Kết quả kinh doanh

Bà Cao Thị Ngọc Dung: Giai đoạn khó khăn nhất của PNJ trong 40 năm qua

Vietnamfinance
· 21/10/2026

ĐHĐCĐ bất thường của Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HoSE: PNJ) đã diễn ra vào sáng nay. Mở đầu đại hội, Chủ tịch Cao Thị Ngọc Dung nhận định đây là giai đoạn khó khăn nhất trong hành trình 40 năm phát triển của PNJ.

Bà đồng thời gửi lời xin lỗi cổ đông vì những tổn thất và ảnh hưởng nghiêm trọng đến giá trị đầu tư cũng như niềm tin. 'Tôi hiểu những lo lắng, thất vọng của quý vị khi chứng kiến giá cổ phiếu sụt giảm, kế hoạch lợi nhuận phải điều chỉnh từ lãi sang lỗ lớn, và những biến động chưa từng có của thị trường trang sức', bà Dung chia sẻ.

Tại đại hội, Tổng giám đốc Phan Quốc Công ví sự việc xảy ra trong tháng 7 như một sự kiện 'thiên nga đen', với mức độ bất ngờ và tác động sâu rộng đến thị trường kim cương Việt Nam.

'Chúng tôi đã thực sự bị bất ngờ trước quy mô và tốc độ của làn sóng bán lại', Tổng giám đốc PNJ thừa nhận. Dù trước đó có lượng tiền mặt và tiền gửi đáng kể, PNJ vẫn chịu áp lực thanh khoản lớn khi phải tiếp tục mua lại sản phẩm từ khách hàng.

Làn sóng bán lại kim cương sau vụ việc tại P-Lab khiến PNJ cạn tiền mặt chỉ trong tháng 7, đẩy tỷ trọng kim cương trong hàng tồn kho lên 52% và khiến công ty lỗ 258 tỷ đồng trong quý III. Chia sẻ tại đại hội, Tổng giám đốc Phan Quốc Công cho biết nghĩa vụ thu đổi kim cương tích lũy 21.000 tỷ đồng là áp lực lớn nhất đối với PNJ hiện nay.

Theo ông Phan Quốc Công, trong hàng chục năm qua, các doanh nghiệp trong ngành trang sức đều có thông lệ cam kết mua lại sản phẩm đã bán theo một tỷ lệ nhất định trên hóa đơn gốc. PNJ cũng áp dụng thông lệ này.

Trong điều kiện bình thường, chính sách thu đổi được kiểm soát tốt khi khách hàng bán lại sản phẩm rải rác theo nhu cầu cá nhân, thường trong 3-5 năm đầu sau khi mua. Trước tháng 7, mỗi năm chỉ khoảng 30% giá trị thu đổi được khách hàng sử dụng để bán lại. Năm 2025, tổng giá trị sản phẩm khách hàng bán lại trên toàn hệ thống đạt khoảng 7.000 tỷ đồng.

Tuy nhiên, trong tháng 7/2026, giá trị sản phẩm khách hàng bán lại mỗi ngày tăng lên khoảng 10 lần so với mức bình thường. Riêng trong tháng này, tổng giá trị sản phẩm được bán lại đạt gần 6.000 tỷ đồng, gần bằng cả năm 2025. Các giao dịch tập trung vào trang sức kim cương và kim cương rời.

Đến cuối tháng 7, công ty cạn tiền mặt khi phần lớn lượng tiền này đã chuyển thành hàng tồn kho do mua lại từ khách hàng. Kim cương hiện chiếm 52% hàng tồn kho. Ban điều hành đã tiến hành rà soát, công bố thông tin và trình Hội đồng quản trị phương án xử lý.

'Đến cuối quý III, giá trị tích lũy từ lời hứa về chính sách thu đổi kim cương là 21.000 tỷ đồng. Lời hứa này không có thời hạn, và đây là áp lực lớn nhất đối với hoạt động của công ty hiện nay', ông Công cho biết.

Khi mất thanh khoản vào cuối tháng 7, PNJ quyết định điều chỉnh chính sách thu đổi. Biện pháp này giúp giá trị hàng bán lại giảm đáng kể, qua đó cải thiện dòng tiền, nhưng đồng thời khiến doanh thu sụt giảm.

'Khi chính sách thay đổi thì niềm tin khách hàng bị ảnh hưởng và sức mua giảm mạnh. Doanh thu bán lẻ hiện chưa bằng một nửa mức bình thường trước khi sự kiện xảy ra', ông Công nói.

Để xử lý các nghĩa vụ thu đổi và khôi phục hoạt động, ban lãnh đạo PNJ ước tính cần huy động khoảng 8.000 tỷ đồng. Ông Công nhấn mạnh đây là nhu cầu vốn bằng tiền, khác với khoản dự phòng tổn thất hơn 7.071 tỷ đồng dự kiến ghi nhận trong năm 2026.

Để bổ sung nguồn lực cho quá trình tái cơ cấu, PNJ trình cổ đông phương án chào bán riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp.

Theo phương án đề xuất, 60% số vốn huy động sẽ được sử dụng cho chiến lược phát triển kinh doanh, thích ứng với những thay đổi của thị trường và môi trường hoạt động; 20% được bổ sung vào vốn lưu động phục vụ sản xuất, kinh doanh; 20% còn lại dành để thực hiện các nghĩa vụ tài chính của công ty. Phương án sẽ được triển khai sau khi được Đại hội đồng cổ đông thông qua.

Tổng giám đốc PNJ thừa nhận việc phát hành riêng lẻ có thể gây pha loãng tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện hữu. Theo ông, ban đầu, Hội đồng quản trị muốn chào bán cổ phiếu cho toàn bộ cổ đông hiện hữu. Tuy nhiên, kế hoạch thua lỗ trong năm 2026 khiến công ty không đáp ứng điều kiện chào bán ra công chúng theo đánh giá của ban lãnh đạo, trong khi nhu cầu vốn đã phát sinh từ quý IV.

Phương án vay thêm từ ngân hàng cũng được xem xét, song chi phí lãi vay cao có thể làm gia tăng rủi ro tài chính. Vì vậy, ông Công cho biết phát hành riêng lẻ không phải là lựa chọn ban đầu mà Hội đồng quản trị mong muốn, nhưng được xem là phương án khả thi trong khung thời gian hiện nay.