Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NLG
CTCK BIDV (BSC)
Kết quả kinh doanh quý III/2026 của Công ty cổ phần Đầu tư Nam Long (NLG – sàn HOSE) với điểm trũng bàn giao khiến lợi nhuận gần như bằng không. Cụ thể, doanh thu thuần đạt 328 tỷ đồng (giảm 82,5% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số chỉ đạt 5 tỷ đồng (giảm 96,7%), do điểm trũng bàn giao. Doanh thu bán nhà ở, căn hộ và biệt thự chiếm 72% tổng doanh thu đạt 277 tỷ đồng (giảm 87,8% so với cùng kỳ), chủ yếu từ Southgate và Cần Thơ. Biên lợi nhuận gộp vẫn giữ ở mức 46,1%, nhưng quy mô doanh thu thấp nên chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp chiếm tới 40,4% doanh thu thuần.
Lũy kế 9 tháng 2026, doanh thu thuần đạt 2.022 tỷ đồng (giảm 48,7%) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 128 tỷ đồng (giảm 63,7%, tương đương 18% kế hoạch lợi nhuận năm 2026), chỉ hoàn thành 38% và 17% dự phóng 2026F của BSC. Để đạt dự phóng lợi nhuận, quý IV/2026 cần khoảng 610 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số, gần gấp năm lần mức của cả 9 tháng 2026.
Doanh số bán hàng quý III/2026 sụt mạnh khi chỉ đạt 647 tỷ đồng (giảm 78% so với quý trước, giảm 63% so với cùng kỳ), chủ yếu từ Mizuki Park (309 tỷ đồng ), Elyse Island (174 tỷ đồng) và Southgate (122 tỷ đồng), nhưng 9 tháng 2026 vẫn tăng 14% so với cùng kỳ, đạt 5.726 tỷ đồng, dẫn dắt bởi Mizuki Park (1.337 tỷ đồng), Sol Garden (1,252 tỷ đồng) và Izumi City (915 tỷ đồng).
Bảng cân đối tiếp tục lành mạnh. NLG duy trì vị thế tiền mặt ròng khoảng 1.079 tỷ đồng và Nợ ròng/vốn chủ sở hữu ở mức âm 8,5%.
Quan điểm của BSC: Kết quả kinh doanh 9 tháng 2026 thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của chúng tôi do lợi nhuận 2026 phụ thuộc gần như hoàn toàn vào tình hình bàn giao trong quý IV/2026 tại Southgate (Park Village, 96 sản phẩm thấp tầng), Izumi City (Canaria, 461 sp thấp tầng và trường học Uppingham 6,7 ha), Sol Garden (32 sản phẩm thấp tầng). Doanh số bán hàng cũng chậm lại rõ rệt trong quý III/2026, trong bối cảnh lãi suất cho vay mua nhà tăng. Tuy vậy, chúng tôi tin rằng doanh nghiệp vẫn sẽ hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2026 dựa trên tiến độ xây dựng các phân khu mà NLG đã triển khai kinh doanh trong 2024-2025. Nền tảng tài chính lành mạnh vẫn là điểm tựa, giúp NLG chủ động trong chiến lược mở bán và mở rộng quỹ đất. Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 33.400 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KDH
CTCK BIDV (BSC)
Kết quả kinh doanh quý III/2026 của CTCP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH – sàn HOSE) với lợi nhuận tiếp tục dựa vào thu nhập bất thường, hoạt động cốt lõi vẫn ở vùng đáy. Cụ thể, doanh thu thuần chỉ đạt 41 tỷ đồng (giảm 96,2% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 176 tỷ đồng (giảm 25,5%). Nếu loại trừ các khoản mục bất thường, hoạt động cốt lõi của KDH ghi nhận lãi khoảng 72 tỷ đồng (giảm 69,4%).
Lũy kế 9 tháng 2026, doanh thu thuần đạt 483 tỷ đồng (giảm 83,1%) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 1.209 tỷ đồng (tăng 117,1%), lần lượt hoàn thành 29% và 81% dự phóng 2026F của BSC. Ba khoản thu nhập bất thường có tổng giá trị 1.311 tỷ đồng, gần tương đương toàn bộ lợi nhuận trước thuế 9 tháng 2026, bao gồm (1) 896 tỷ đồng lãi thoái vốn Bình Trưng Mới; (2) 285 tỷ đồng lãi từ giao dịch mua rẻ An Lập (Cát Lái); và (3) 129 tỷ đồng bồi thường chấm dứt hợp đồng.
Nợ vay tăng 75% so với đầu năm lên 17.776 tỷ đồng (tăng 1.117 tỷ đồng so với quý trước), trong đó vay dài hạn 16.125 tỷ đồng dùng để tài trợ chi phí nhận chuyển nhượng quỹ đất và tài trợ đầu tư xây dựng các dự án hiện hữu, lãi suất thả nổi theo lãi suất cơ sở cộng biên độ 1,9–4,5%/năm. Nợ ròng/vốn chủ sở hữu giảm còn 0.56x, từ 0.7x cuối quý II/2026, nhờ tiền khách hàng trả trước tại Gladia Heights. Tuy vậy, áp lực đòn bẩy sẽ tăng trở lại khi KDH đã ký hợp đồng tín dụng gần 13.5 nghìn tỷ đồng với VietinBank cho dự án BT Mả Lạng – Chợ Gà Gạo vào ngày 22/10/2026.
Quan điểm của BSC: Năm 2026 là đáy của hoạt động kinh doanh cốt lõi. Lợi nhuận 2026F nhiều khả năng đạt kế hoạch nhờ thu nhập bất thường, nhưng chất lượng lợi nhuận thấp: (1) Gladia thấp tầng chỉ còn khoảng 45 căn để bán; (2) rủi ro chính là nghĩa vụ trả nợ gốc và chi phí lãi vay tăng mạnh khi dự án BT và các dự án gối đầu cùng triển khai trong 2027–2028. Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KDH với giá mục tiêu 16.400 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTD
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi đánh giá CTCP Xây dựng Coteccons - CTD (HOSE) duy trì lợi thế cạnh tranh nhờ năng lực thi công, quan hệ với các chủ đầu tư lớn và tỷ lệ repeat sales cao, hỗ trợ duy trì backlog và mở rộng cơ hội trúng thầu. Việc chuyển dịch sang các dự án hạ tầng, đường sắt có hàm lượng kỹ thuật cao kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận và đón đầu xu hướng TOD.
Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận thuần của CTD 2027 đạt lần lượt 40.523 tỷ đồng (tăng trưởng 18%) và 910 tỷ đồng (tăng trưởng 16%), tương ứng với EPS là 7.985 đồng/ cổ phiếu. Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTD với mức định giá hợp lý là 79.761 đồng/CP.
Luận điểm đầu tư: Thứ nhất là Backlog lập đỉnh, hạ tầng dẫn dắt tăng trưởng. Backlog CTD đạt khoảng 70.000 tỷ đồng, cao nhất lịch sử, chủ yếu nhờ các dự án hạ tầng lớn; doanh nghiệp ghi nhận thận trọng theo giá trị có khả năng thu tiền. Hạ tầng được kỳ vọng dẫn dắt tăng trưởng, với mục tiêu mảng phi dân dụng chiếm khoảng 50% doanh thu FY2027 và dư địa mở rộng backlog từ các dự án BT/PPP. Tuy nhiên, tiến độ chuyển hóa backlog thành doanh thu và dòng tiền vẫn phụ thuộc quá trình triển khai, nghiệm thu và thanh toán.
Thứ hai là năng lực kỹ thuật cao mở rộng dư địa trúng thầu CTD ưu tiên các dự án kỹ thuật cao nhằm củng cố năng lực cạnh tranh và kiểm soát chi phí thông qua cơ chế cố định giá vật liệu, dù hiệu quả còn phụ thuộc điều khoản hợp đồng. Việc triển khai các hạng mục cầu phức tạp tại tuyến Bến Thành – Cần Giờ tạo cơ sở để CTD mở rộng backlog đường sắt, song vẫn phụ thuộc tiến độ đầu tư và khả năng trúng thầu.
Thứ ba là CTD dừng trích lập nợ xấu, cải thiện dòng tiền. Rủi ro trích lập dự phòng kỳ vọng giảm nhờ dòng tiền chủ đầu tư phục hồi, tệp khách hàng quen thuộc và backlog đa dạng hóa sang hạ tầng, khu công nghiệp. CTD đã thắng kiện Ngôi Sao Việt, mở ra khả năng hoàn nhập khoảng 526 tỷ đồng dự phòng, song thời điểm thu hồi công nợ và ghi nhận hoàn nhập vẫn phụ thuộc tiến độ thanh toán.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCB và NLG
CTCK Agriseco (AGR)
Agriseco Research dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2026 của VCB tăng trưởng trên 20% so với năm trước, động lực đến từ: (1) tín dụng tăng tốc trong mùa cao điểm cuối năm; (2) tỷ lệ NIM tiếp tục phục hồi; và (3) chi phí dự phòng kỳ vọng giảm trong quý 4. Cổ phiếu giao dịch tại P/B 1,7x, thấp hơn so với mức bình quân 5 năm (2,6x) và đang ở vùng đáy 52 tuần, tỷ suất sinh lời ROE duy trì trên 18%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 65.000 đồng/CP.
Agriseco Research kỳ vọng kết quả kinh doanh quý IV/2026 của NLG phục hồi rõ nét, với lợi nhuận tăng khoảng 50–65% so với cùng kỳ nhờ ghi nhận bàn giao tại các dự án Park Village (Southgate), Sol Garden, Mizuki Park và Cần Thơ giai đoạn 3. Trong trung và dài hạn, doanh số bán hàng duy trì tích cực, nền tảng tài chính an toàn, cổ tức tiền mặt ổn định 5%/năm cùng danh mục bất động sản trung cấp hướng tới nhu cầu ở thực sẽ hỗ trợ triển vọng tăng trưởng. Cổ phiếu hiện giao dịch tại P/B 0,8 lần, thấp hơn mức bình quân 5 năm là 1,5 lần. Agriseco Research khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 26.000 đồng/CP, tương ứng dư địa tăng 18% so với thị giá hiện tại.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PLX
CTCK MB (MBS)
Quý III/2026, PLX ghi nhận lợi nhuận ròng 1.241 tỷ đồng (tăng 103,2% so với cùng kỳ, thấp hơn 24% so với ước tính 1.630 tỷ đồng của chúng tôi), nâng lợi nhuận ròng 9 tháng 2026 lên 3.278 tỷ đồng (tăng 55,3% so với cùng kỳ) sau khoản lỗ 763 tỷ đồng ở quý I và khoản lãi kỷ lục 2.800 tỷ đồng ở quý II, tương đương 70% dự phóng lợi nhuận cả năm của chúng tôi.
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng 2026-2028F của công ty đạt lần lượt 4.657 tỷ đồng (tăng trưởng 74,1%), 5.460 tỷ đồng (tăng 17,2%) và 5.485 tỷ đồng (tăng 0,5% so với cùng kỳ) nhờ mặt bằng giá dầu cao, sản lượng và thị phần tăng, cùng đóng góp lớn của khối kinh doanh ngoài xăng dầu; lợi nhuận 2028F đi ngang do giá bán bình thường hóa và chi phí tài chính tăng.
Chúng tôi nâng khuyến nghị lên khả quan với giá mục tiêu 57.600 đồng/CP do giá cổ phiếu đã giảm gần một nửa so với đỉnh tháng 03/2026 trong khi lợi nhuận dự phóng tăng mạnh.