Giá đồng quay đầu giảm mạnh sau khi lập đỉnh lịch sử

Dưới tác động của nguồn cung đồng thắt chặt cùng kỳ vọng về khả năng áp thuế quan mới, dòng chảy tồn kho đồng toàn cầu đã có sự chuyển dịch mang tính cấu trúc, khiến nguồn cung có thể giao nhận tại các khu vực ngoài Mỹ tạm thời rơi vào trạng thái khan hiếm.

Kể từ cuối tháng 8, giá đồng kỳ hạn trên sàn COMEX liên tục bứt phá và chạm mức cao kỷ lục trong phiên là 689,4 cent/pound (khoảng 15.197 USD/tấn) vào ngày 9/9. Cùng thời điểm, giá đồng kỳ hạn ba tháng trên sàn LME cũng tăng mạnh, có thời điểm thiết lập đỉnh lịch sử tại 14.875 USD/tấn.

Tuy nhiên, từ ngày 10/9, giá đồng bắt đầu điều chỉnh mạnh. Chênh lệch giá giữa đồng COMEX và LME thu hẹp tới khoảng 92%, giảm mạnh từ 783 USD/tấn ngày 25/8 xuống chỉ còn 62 USD/tấn vào ngày 15/9. Những thị trường từng được hỗ trợ mạnh bởi mức chênh lệch giá cao cũng ghi nhận mức giảm sâu hơn khi premium thu hẹp.

Động lực kinh doanh chênh lệch giá liên thị trường

Vào tháng 8/2025, Mỹ đã áp mức thuế lên tới 50% đối với đồng bán thành phẩm nhập khẩu, trong khi đồng tinh luyện tạm thời vẫn được miễn trừ. Trước đó, thị trường từng dự báo rộng rãi rằng cuộc điều tra theo Mục 232 của Mỹ có thể mở rộng sang cả đồng tinh luyện.

Kỳ vọng này đã hình thành cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giữa COMEX và LME, khi các nhà đầu tư mua đồng trên sàn LME, nhận hàng vật chất ngoài lãnh thổ Mỹ, vận chuyển sang Mỹ rồi bán ra sau khi đăng ký thành chứng chỉ lưu kho trên sàn COMEX.

Mỗi khi mức chênh lệch giá COMEX – LME đủ bù đắp chi phí logistics quốc tế và các chi phí liên quan, đồng vật chất sẽ liên tục chảy vào thị trường Mỹ. Quá trình này đã rút cạn tồn kho giao nhận tại các khu vực ngoài Mỹ, qua đó đẩy mức premium của đồng kỳ hạn COMEX lên cao.

Dù vậy, đến ngày 10/9, do chính sách thuế của Mỹ vẫn chưa có quyết định cuối cùng, kỳ vọng của thị trường về việc áp thuế lên đồng tinh luyện dần hạ nhiệt, khiến premium của đồng kỳ hạn COMEX nhanh chóng thu hẹp trở lại.

Áp lực từ lạm phát dai dẳng tại Mỹ

Lạm phát gia tăng tại Mỹ đã tạo sức ép giảm giá lên mặt bằng định giá chung của các mặt hàng nguyên liệu. Số liệu công bố ngày 10/9 cho thấy chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 8 của Mỹ tăng 5,4% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh áp lực chi phí ở khâu thượng nguồn vẫn rất dai dẳng.

Tiếp đó, số liệu ngày 11/9 ghi nhận chỉ số giá tiêu dùng lõi (CPI lõi) tháng 8 tăng 0,3% so với tháng trước — vượt mức dự báo 0,2% của thị trường và là mức tăng theo tháng mạnh nhất kể từ tháng 4.

Diễn biến lạm phát neo cao buộc thị trường tài chính phải đánh giá lại lộ trình chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Kỳ vọng thắt chặt tiền tệ tăng lên kéo theo chỉ số USD và lợi suất thực của Mỹ cùng đi lên.

Do phần lớn hàng hóa quốc tế được định giá bằng đồng USD, việc đồng bạc xanh mạnh lên cùng lãi suất thực gia tăng đã gây áp lực giảm trực tiếp lên giá hàng hóa, bao gồm cả giá đồng trên sàn COMEX.

Dự báo nhu cầu hạ nhiệt từ làn sóng AI

Những chuyển biến trong kỳ vọng về nhu cầu công nghiệp cũng tạo ra tác động mang tính chu kỳ lên giá đồng. Cùng với sự bùng nổ của công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI), các trung tâm dữ liệu - hạ tầng cốt lõi phục vụ năng lực tính toán - đã thúc đẩy mạnh mẽ mức tiêu thụ đồng ở các mảng như hệ thống phân phối điện, cáp kết nối đồng tốc độ cao và giải pháp làm mát bằng chất lỏng.

Xu hướng này từng khiến thị trường dồn sự chú ý đặc biệt vào triển vọng tăng trưởng nhu cầu đồng trong trung và dài hạn.

Tuy nhiên, gần đây, lãnh đạo các công ty AI hàng đầu như Anthropic đã lên tiếng bày tỏ quan ngại về rủi ro an toàn của các mô hình tiên tiến, đồng thời đề xuất điều chỉnh tốc độ phát triển cũng như chu kỳ cập nhật mô hình.

Những phát biểu này khiến thị trường vốn phải đánh giá lại tiến độ mở rộng hạ tầng tính toán và tốc độ phát triển của chuỗi cung ứng liên quan. Nhờ đó, kỳ vọng của thị trường về nhu cầu tiêu thụ đồng phục vụ xây dựng trung tâm dữ liệu đã quay về mức thực tế hơn, góp phần vào đợt điều chỉnh giảm vừa qua của giá đồng kỳ hạn COMEX.

Áp lực chốt lời khi vị thế đầu cơ quá lớn

Về cơ cấu vị thế, tính đến tuần kết thúc ngày 8/9, vị thế mua ròng phi thương mại đối với đồng kỳ hạn COMEX đã tăng lên mức rất cao, vượt mốc 90.000 hợp đồng, cho thấy các vị thế mua đầu cơ đang tập trung dày đặc, theo SunSirs.

Trong bối cảnh vị thế dồn nén cao, giá đồng trở nên đặc biệt nhạy cảm với các biến động của dòng vốn. Khi dòng tiền mới chậm lại và thị trường thiếu vắng các yếu tố hỗ trợ tiếp sức, một bộ phận nhà đầu tư đang nắm giữ vị thế có lãi đã chọn chốt lời nhằm hạn chế rủi ro biến động, từ đó kích hoạt một nhịp điều chỉnh giảm mạnh trong ngắn hạn của giá đồng kỳ hạn COMEX.

Các yếu tố nền tảng vẫn nâng đỡ giá đồng

Dù trải qua các đợt điều chỉnh theo chu kỳ, các yếu tố hỗ trợ giá đồng trong trung và dài hạn nhìn chung vẫn còn nguyên vẹn.

Về nguyên liệu, phí gia công tinh luyện (TC - treatment charge) đối với tinh quặng đồng tiếp tục duy trì ở mức rất thấp. Trong tuần tính đến ngày 11/9, chỉ số TC giao ngay đối với tinh quặng đồng hàm lượng 25% ở mức -211,7 USD/tấn, giảm sâu hơn so với mức -172,9 USD/tấn hồi đầu tháng 8 (đơn vị luyện đồng phải trả thêm tiền cho bên bán quặng để duy trì nhà máy, hình thành chi phí âm).

Song song đó, phí TC của các hợp đồng dài hạn năm 2026 vẫn ở mức cực thấp, phản ánh rõ nét áp lực thiếu hụt nguồn nguyên liệu mà khâu luyện kim đang đối mặt. Nguồn cung quặng thắt chặt sẽ tiếp tục là bệ đỡ vững chắc cho giá đồng.

Về tồn kho, thị trường đang chứng kiến sự phân hóa mang tính cấu trúc giữa các khu vực địa lý. Tính đến ngày 11/9, tổng tồn kho đồng hữu hình tại ba sàn giao dịch lớn nhất thế giới đã vượt 990.000 tấn.

Trong đó, tồn kho đồng tại sàn COMEX đạt khoảng 766.000 tấn Mỹ (tương đương khoảng 696.000 tấn), chiếm tới 70% tổng lượng tồn kho của ba sàn; tồn kho tại các khu vực ngoài Mỹ chỉ khoảng 297.000 tấn (gồm khoảng 242.000 tấn tại LME và 55.000 tấn tại SHFE).

Sự phân bổ lệch pha này - khi tồn kho dồn lại ở Bắc Mỹ trong khi nguồn hàng ở các nơi khác lại eo hẹp - chính là yếu tố chi phối những đợt điều chỉnh chênh lệch giá liên thị trường vừa qua.

Hội thảo 'Chiến lược phát triển và đầu tư bất động sản sau Nghị quyết 21 và những cập nhật chính sách'

Thời gian: 8h00 ngày 22/09/2026
Địa điểm: L7 West Lake Hanoi by Lotte Hotels, Ballroom tầng 4, 683 Lạc Long Quân, Tây Hồ, Hà Nội

Sự kiện quy tụ đại diện cơ quan quản lý, Đại biểu Quốc hội, chuyên gia bất động sản, chuyên gia kinh tế độc lập, doanh nghiệp… Các diễn giả sẽ cùng thảo luận, phân tích những nội dung quan trọng của Nghị quyết 21 và những chính sách mới; từ đó đánh giá tác động, gợi mở chiến lược phát triển và đầu tư bất động sản trong thời gian tới.

Hai phiên thảo luận chính:

Phiên 1: Nghị quyết 21 và các thay đổi pháp lý
Phiên 2: Những tác động đến tương lai phát triển và đầu tư bất động sản
Thảo luận - Hỏi đáp cùng chuyên gia

Đăng ký tham dự