Giá vàng giao ngay hiện đang giao dịch quanh mức 4.567 - 4.769 USD, thấp hơn nhiều so với mức cao kỷ lục khoảng 5.600 USD/ounce được thiết lập vào cuối tháng 1.
Lập luận cơ bản là các nhà đầu tư cá nhân đã mua vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro vĩ mô dài hạn - bao gồm lo ngại về tính bền vững tài khóa và nghi ngờ về sự độc lập của các ngân hàng trung ương - hiện không bán ra. Theo Goldman Sachs, các vị thế này có xu hướng ổn định hơn so với những khoản đầu tư mang tính sự kiện sau cuộc bầu cử Mỹ năm 2024.
"Rủi ro đối với dự báo nghiêng đáng kể về phía tích cực vì các nhà đầu tư tư nhân có thể đa dạng hóa hơn nữa trong bối cảnh bất ổn chính sách toàn cầu kéo dài', các chuyên gia Goldman Sachs cho biết.
Khung phân tích của Goldman Sachs dựa trên ba trụ cột cấu trúc.
Đầu tiên là việc mua vàng của ngân hàng trung ương. Goldman dự báo rằng các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi sẽ mua khoảng 60 tấn vàng mỗi tháng vào năm 2026, khi các quốc gia đa dạng hóa dự trữ ngoại hối khỏi đồng đô la. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã mua vàng trong 15 tháng liên tiếp cho đến tháng 1/2026.
Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) dự báo tổng lượng vàng mà các ngân hàng trung ương các thị trường mới nổi mua vào sẽ đạt khoảng 850 tấn trong năm 2026.
Thứ hai là dòng vốn chảy vào các quỹ ETF vàng. Các quỹ ETF vàng phương Tây đã bổ sung khoảng 500 tấn kể từ đầu năm 2025, vượt xa những gì mà việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể lý giải. Goldman Sachs dự đoán Fed sẽ tiếp tục hạ lãi suất thêm 50 điểm cơ bản trong năm 2026, động thái ước tính sẽ hỗ trợ giá vàng thêm khoảng 120 USD/ounce.
Yếu tố thứ ba là điều mà Goldman Sachs gọi là giao dịch phòng ngừa mất giá tiền tệ. Những lo ngại về mức nợ chính phủ dài hạn và độ tin cậy của chính sách tiền tệ đang thúc đẩy các cá nhân giàu có mua vàng vật chất, trong khi các tổ chức tài chính gia tăng mua quyền chọn mua.
Những vị thế này mang tính cấu trúc, không phải chiến thuật, đó là lý do tại sao Goldman Sachs không kỳ vọng chúng sẽ đảo chiều trước bất kỳ chất xúc tác ngắn hạn nào.
Trong khi đó, việc vàng bị bán tháo trong tháng 3 với mức giảm 10% đã khiến nhiều nhà đầu tư bất ngờ. Cuộc xung đột Trung Đông leo thang đã đẩy giá dầu tăng vọt và làm tăng kỳ vọng lạm phát. Điều này đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng đô la tăng cao, khi các yếu tố này đều là những trở ngại đối với vàng vì vàng là một tài sản không sinh lời.
Các quốc gia vùng Vịnh đã bán bớt dự trữ vàng để bù đắp thâm hụt nguồn thu, qua đó gia tăng áp lực bán trên thị trường. Các quỹ đầu cơ và nhà đầu tư cá nhân - những người đã tích lũy vị thế trong đợt tăng giá năm 2025 - cũng đồng loạt bán ra khi biến động gia tăng.
'Rủi ro trong ngắn hạn đang nghiêng về chiều giảm, khi sự gián đoạn kéo dài tại eo biển Hormuz khiến vàng dễ bị bán ra hơn nữa', báo cáo cho biết.
Trong khi đó, mục tiêu 5.400 USD của Goldman thực tế là mức dự báo thận trọng nhất trong số các ngân hàng lớn. UBS đã nâng mục tiêu lên 6.200 USD cho ba quý đầu năm 2026 với kịch bản tích cực là 7.200 USD. Deutsche Bank duy trì mục tiêu 6.000 USD, trong khi JPMorgan đặt mục tiêu 6.300 USD cho năm 2026.
Sự chênh lệch này phản ánh các giả định khác nhau về mức độ mà nhu cầu từ nhà đầu tư tư nhân còn có thể tăng thêm. Kịch bản cơ sở của Goldman Sachs không đòi hỏi một làn sóng người mua mới. Trong khi đó, các dự báo lạc quan hơn cho rằng dòng tiền sẽ tiếp tục dịch chuyển từ trái phiếu và cổ phiếu sang vàng, khi các hộ gia đình và tổ chức đánh giá lại rủi ro tài khóa dài hạn.