Hiệu suất đầu tư thấp
Theo báo cáo của VNH, năm tài chính kết thúc ngày 30/6/2026 ghi nhận diễn biến của thị trường chứng khoán không phản ánh đầy đủ bức tranh tăng trưởng của nền kinh tế. VN-Index tăng mạnh trong năm tài chính, nhưng đà tăng tập trung vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là nhóm liên quan đến Vingroup.
Trong giai đoạn này, VIC tăng 356,9%, trong khi VHM tăng 104%. Riêng VIC cuối kỳ chiếm khoảng 19,3% VN-Index. Ngược lại, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng trong 11/12 tháng, với tổng giá trị rút khỏi thị trường khoảng 6,4 tỷ USD.
Sự phân hóa này cũng thể hiện rõ trong kết quả đầu tư của VNH. NAV trên mỗi cổ phiếu của quỹ tăng 4,5% trong năm tài chính, thấp hơn nhiều so với mức tăng 32,4% của Vietnam All Share Index. Giá chứng chỉ quỹ VNH tăng 4,7%, trong khi mức chiết khấu so với NAV cuối kỳ là 10,2%.
VNH cho rằng nguyên nhân chính nằm ở việc thị trường tăng điểm quá tập trung. VNH không sở hữu VIC và chỉ duy trì tỷ trọng trung lập tại VHM, trong khi một số khoản đầu tư bất động sản khác giảm giá như HDG giảm 8,8%, NLG giảm 26,2%, KDH giảm 19,8% và IJC giảm 6,2%.
Mặc dù hiệu suất đầu tư không cao nhưng VNH vẫn đánh giá triển vọng tích cực của thị trường chứng khoán Việt Nam từ cú huých nâng hạng FTSE, đón dòng vốn mới.
VNH nhấn mạnh một trong những điểm đáng chú ý là Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi thứ cấp (Secondary Emerging Market). Quyết định được công bố từ tháng 10/2025, xác nhận sau đợt đánh giá giữa kỳ tháng 4/2026 và chính thức có hiệu lực từ ngày 21/9/2026.
Theo VNH, đây không đơn thuần là thay đổi về phân loại chỉ số mà còn là tín hiệu về mức độ trưởng thành của thị trường vốn Việt Nam đối với các nhà đầu tư tổ chức quốc tế. Những cải cách như vận hành hệ thống KRX và tháo gỡ yêu cầu ký quỹ trước đối với nhà đầu tư tổ chức nước ngoài được xem là những bước tiến quan trọng.
Các chuyên gia được báo cáo dẫn lại ước tính việc nâng hạng có thể thu hút khoảng 5-10 tỷ USD vốn ngoại từ các quỹ chủ động và thụ động.
Trong bối cảnh nhà đầu tư nước ngoài đã rút khoảng 6,4 tỷ USD khỏi thị trường trong năm tài chính vừa qua, khả năng dòng vốn đảo chiều được VNH đặc biệt chú ý. Tuy nhiên, quỹ cũng lưu ý Việt Nam cần tiếp tục hoàn thiện các quy định, thực tiễn thị trường và chuẩn mực công bố thông tin để củng cố nền tảng cho quá trình hội nhập sâu hơn.
Về định giá, danh mục của VNH tại cuối năm tài chính được giao dịch ở khoảng 10 lần lợi nhuận dự phóng năm 2026, thấp hơn đáng kể mức khoảng 13 lần của VN-Index. Trong khi đó, tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp trong danh mục được kỳ vọng ở mức cao.
Báo cáo dự báo lợi nhuận doanh nghiệp Việt Nam có thể tăng khoảng 20% trong năm 2026. Cùng với lạm phát giảm, triển vọng lãi suất thuận lợi hơn, FDI tăng trưởng và chu kỳ đầu tư cơ sở hạ tầng tiếp tục được triển khai, những yếu tố này được đánh giá là nền tảng hỗ trợ triển vọng dài hạn của thị trường.
Danh mục đầu tư tập trung ba nhóm chủ lực
VNH cho biết danh mục đầu tư tiếp tục tập trung vào ba chủ đề dài hạn gồm tiêu dùng nội địa, đô thị hóa và công nghiệp hóa.
Tại ngày 30/6/2026, 10 khoản đầu tư lớn nhất chiếm 65,2% NAV. Trong đó, MWG chiếm 10,5%, Hòa Phát (HPG) 10%, MBB 9,3%, VPBank (VPB) 7,3%, Techcombank (TCB) 6,9%, VietinBank (CTG) 5,6%, PNJ 4,4%, PV Technical Services 3,8%, Digiworld (DWG) 3,8% và ACB 3,6%.
Trong năm, quỹ tăng nhẹ tỷ trọng ở nhóm vốn hóa lớn, thanh khoản cao nhưng vẫn đáp ứng tiêu chí định giá. Động thái này được thực hiện trong bối cảnh thị trường chuẩn bị bước vào giai đoạn mới sau khi được FTSE Russell nâng hạng, khi dòng vốn tổ chức quốc tế được kỳ vọng ưu tiên các cổ phiếu có thanh khoản cao.
VNH tiếp tục duy trì quan điểm tích cực với nhóm ngân hàng và bán lẻ, nơi kết quả kinh doanh được đánh giá vẫn tương đối bền vững, đồng thời hạn chế các ngành nhạy cảm với lãi suất.
Nhìn dài hạn, VNH cho rằng nền kinh tế Việt Nam đang chuyển sang giai đoạn tăng trưởng dựa nhiều hơn vào đầu tư, sản xuất và cải cách cơ cấu. Việc nâng hạng FTSE Russell, cùng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận khoảng 20%, FDI và đầu tư hạ tầng, được kỳ vọng mở rộng cơ hội cho các doanh nghiệp có nền tảng tốt.