Lợi nhuận lõi DN bán lẻ tăng gấp đôi, gánh nặng vụ PNJ kéo lùi toàn ngành

Lợi nhuận lõi DN bán lẻ tăng gấp đôi, gánh nặng vụ PNJ kéo lùi toàn ngànhHoàng Phan-22/09/2026 12:30 (GMT+7)(VNF) - Sức mua cải thiện, chu kỳ thay thế thiết bị công nghệ kéo dài và quá trình mở rộng của các chuỗi hiện đại đang tạo nền thuận lợi cho ngành bán lẻ trước mùa cao điểm cuối năm.TIN LIÊN QUANCentral Group: Đại gia Thái Lan dồn lực cho kế hoạch 3,5 tỷ USD tại Việt Nam18/09/2026 06:45Lợi nhuận lõi ngành bán lẻ tăng hơn 105%Theo báo cáo ngành bán lẻ của TCBS Research cập nhật đến ngày 16/9, quý II/2026, nhóm doanh nghiệpbán lẻniêm yết đạt tổng doanh thu 88.483 tỷ đồng, tăng 29,4% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 3.586 tỷ đồng, tăng 41%.Những con số bình quân trên chưa phản ánh đầy đủ bức tranh thực tế của ngành. Nguyên nhân chủ yếu đến từ PNJ. Sau báo cáo tài chính soát xét bán niên, khoản lỗ quý II của doanh nghiệp trang sức này được điều chỉnh từ 283 tỷ đồng lên 739 tỷ đồng khi tổng dự phòng liên quan chính sách thu đổi trang sức được nâng lên 2.267 tỷ đồng.Nếu loại PNJ, doanh thu phần còn lại của nhóm tăng 31,6%, trong khi lợi nhuận tăng tới 105,4%, lên 4.325 tỷ đồng. Biên lợi nhuận ròng theo đó tăng từ 3,46% lên 5,4%. TCBS đánh giá đây là dấu hiệu cho thấy lợi nhuận của phần lõi ngành bán lẻ không chỉ tăng nhờ doanh số, mà còn được hỗ trợ bởi đòn bẩy hoạt động và sự cải thiện biên lợi nhuận.Sự phân hóa giữa các doanh nghiệp cũng rất rõ rệt. MWG ghi nhận doanh thu quý II đạt 48.751 tỷ đồng, tăng gần 30%, trong khi lợi nhuận tăng gấp đôi lên 3.303 tỷ đồng. Chỉ riêng doanh nghiệp này đã chiếm 92,1% lợi nhuận toàn nhóm.FRT cũng ghi nhận mức tăng lợi nhuận mạnh, đạt 341 tỷ đồng, cao hơn 186,6% so với cùng kỳ. DGW lãi 309 tỷ đồng, tăng 166,4%. Trong khi đó, PET và PSD tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu thiết bị công nghệ nhưng đặc thù phân phối với biên lợi nhuận thấp khiến lợi nhuận tăng chậm hơn doanh thu.Theo TCBS, MWG và DGW nằm trong nhóm doanh nghiệp có khả năng duy trì tăng trưởng từ hoạt động cốt lõi, cùng với AST. Trong khi đó, FRT tăng trưởng mạnh nhưng vẫn dựa nhiều vào việc mở rộng mạng lưới Long Châu. PET và PSD tiếp tục đối mặt với biên ròng chỉ quanh 1% và áp lực chi phí vốn.Nền tảng tài chính giữa các doanh nghiệp cũng đang tạo ra khoảng cách ngày càng lớn. Tại cuối tháng 6, 9 doanh nghiệp hợp nhất trong nhóm có tổng tài sản 186.471 tỷ đồng và tiền ròng 16.408 tỷ đồng. Riêng MWG sở hữu tới 21.254 tỷ đồng tiền ròng, lớn hơn số dư tiền ròng của cả nhóm do DGW, PET, FRT và một số doanh nghiệp khác đang ở trạng thái nợ ròng.PET có nợ phải trả gấp 3,6 lần vốn chủ sở hữu, FRT ở mức tương tự, trong khi PSD lên tới 5,6 lần. Trong bối cảnh lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng vẫn ở vùng 6,8-7,8%/năm tại một số ngân hàng, TCBS cho rằng chi phí vốn sẽ tiếp tục là biến số quan trọng đối với nhóm phân phối và các doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy lớn.Ở chiều ngược lại, nền cầu tiêu dùng vẫn đang tạo lực đỡ cho toàn ngành. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng 8 tháng đầu năm đạt 5,236 triệu tỷ đồng, tăng 13,3% so với cùng kỳ. Sau khi loại trừ yếu tố giá, tăng trưởng thực đạt 7,6%.Khoảng cách khá lớn giữa tăng trưởng danh nghĩa và tăng trưởng thực cho thấy một phần đáng kể mức tăng doanh thu đến từ mặt bằng giá. CPI bình quân 8 tháng ở mức 4,45%, trong khi riêng chỉ số giá vàng tăng gần 17% so với cùng kỳ.Một điểm sáng khác là dịch vụ. Doanh thu lưu trú và ăn uống tăng 16,4%, du lịch lữ hành tăng 17,1%, nhanh hơn bán lẻ hàng hóa. Việt Nam đón 15,9 triệu lượt khách quốc tế trong 8 tháng, tăng 14,4%; riêng tháng 8 đạt gần 2 triệu lượt, mức cao nhất theo tháng từ trước tới nay. Đây là yếu tố hỗ trợ trực tiếp cho các doanh nghiệp kinh doanh dịch vụ bán lẻ tại sân bay như SAS và AST.Sức mua đang hỗ trợ ngành bán lẻ. Ảnh: TCBSQuý III vẫn tăng trưởng nhưng khó lặp lại cú bứt phá, PNJ là ẩn số lớnBước sang quý III, TCBS Research cho rằng ngành bán lẻ vẫn duy trì tăng trưởng so với cùng kỳ, song tốc độ có thể vừa phải hơn quý II. Nguyên nhân đầu tiên nằm ở nền so sánh. Lợi nhuận quý III/2025 của nhóm cao hơn khoảng 15,5% so với quý II/2025. Theo tính toán của TCBS, ngay cả khi lợi nhuận quý III năm nay đi ngang so với quý II, mức tăng so với cùng kỳ cũng chỉ còn khoảng 22%, thấp đáng kể so với mức tăng 41% của quý II.Dù vậy, những tín hiệu về sức mua trong hai tháng đầu quý III vẫn khá tích cực. Tổng mức bán lẻ tháng 8 đạt 679.800 tỷ đồng, tăng 14,9% so với cùng kỳ, cao hơn tốc độ bình quân 13,3% của 8 tháng đầu năm.MWG sau 8 tháng đạt doanh thu lũy kế 129.431 tỷ đồng, tăng khoảng 29%. Riêng Bách Hóa Xanh đạt 40.100 tỷ đồng doanh thu, tăng 32%, với mạng lưới lên 3.719 điểm bán.Ở DGW, doanh thu tháng 7 được doanh nghiệp ước đạt 3.186 tỷ đồng, tăng 28%, trong khi tháng 8 vượt 3.800 tỷ đồng, tăng hơn 80%. Lũy kế 8 tháng vượt 23.000 tỷ đồng, tăng 45%, trong đó điện thoại di động tăng 130% và nhóm máy tính tăng 77% nhờ mùa tựu trường.Một động lực khác là chu kỳ điện thoại mới, song phần lớn tác động được dự báo rơi vào quý IV. Theo báo cáo, iPhone 18 mở đặt trước tại Việt Nam ngày 12/9 và chính thức mở bán từ 18/9. Do thời gian ghi nhận doanh thu trong quý III rất ngắn, đóng góp đáng kể hơn sẽ xuất hiện trong ba tháng cuối năm.Dự phóng của TCBS cho thấy sự phân hóa tiếp tục duy trì trong nửa cuối năm. MWG được kỳ vọng đạt khoảng 5.158 tỷ đồng lợi nhuận, tăng 34,3% so với cùng kỳ. FRT đạt 848 tỷ đồng, tăng 66,6%. PSD tăng 30,8%, trong khi PET chỉ tăng khoảng 6,2%.PNJ là trường hợp hoàn toàn khác. TCBS hiện dự phóng lợi nhuận nửa cuối năm của doanh nghiệp chỉ khoảng 299 tỷ đồng, giảm 82,6% so với cùng kỳ, do ảnh hưởng của chính sách thu đổi trang sức chưa kết thúc.Tính đến 3/9, tổng giá trị hàng PNJ đã thu mua lại khoảng 4.997 tỷ đồng, trong khi toàn bộ lượng hàng thuộc diện thu đổi lên tới 26.053 tỷ đồng. Tổn thất thực tế phát sinh trong giai đoạn từ đầu tháng 7 đến đầu tháng 9 khoảng 1.446 tỷ đồng, so với khoản dự phòng 2.267 tỷ đồng đã ghi nhận.Đại hội cổ đông bất thường dự kiến tổ chức trong tháng 10 để điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm sẽ là một mốc quan trọng, bởi kết quả cuối cùng còn phụ thuộc vào tốc độ khách hàng mang sản phẩm đến thu đổi và khả năng phải trích lập thêm dự phòng.Theo TCBS, năm 2027 có thể xuất hiện một điểm ngoặt về chính sách. Thuế giá trị gia tăng hiện ở mức 8% theo Nghị quyết 204/2025/QH15 sẽ hết hiệu lực vào cuối năm 2026 nếu không được gia hạn, đồng nghĩa thuế suất có thể trở lại 10%. Thuế tiêu thụ đặc biệt 8% đối với nước giải khát có đường cũng bắt đầu áp dụng từ năm 2027. TCBS cho rằng đây là những yếu tố có thể tác động trực tiếp tới giá bán và sức mua ở phân khúc phổ thông.Cũng theo TCBS Research, ba biến số cần theo dõi trong phần còn lại của năm là mặt bằng giá thiết bị công nghệ có thể duy trì tới bao giờ, PNJ còn phải trích lập thêm bao nhiêu trong quý III và chính sách giảm thuế giá trị gia tăng có được kéo dài sang năm 2027 hay không. Hai câu hỏi đầu tiên nhiều khả năng sẽ rõ hơn khi các doanh nghiệp công bố báo cáo tài chính quý III vào cuối tháng 10.Central Group: Đại gia Thái Lan dồn lực cho kế hoạch 3,5 tỷ USD tại Việt NamCentral Group: Đại gia Thái Lan dồn lực cho kế hoạch 3,5 tỷ USD tại Việt NamĐầu tư(VNF) - Thay vì chỉ tập trung vào Hà Nội và TP.HCM, Central Group đang ngày càng hướng sự chú ý tới các đô thị cấp 2-4, nơi sức mua đang tăng nhanh nhưng mức độ thâm nhập của bán lẻ hiện đại vẫn còn dư địa lớn.