MWG đang rẻ hay DMX đang đắt sau khi IPO?

MWG đang rẻ hay DMX đang đắt sau khi IPO?Hoàng Phan-07/08/2026 14:15 (GMT+7)(VNF) - Vốn hóa MWG hiện cao hơn không nhiều so với giá trị thị trường của gần 86% cổ phần DMX mà doanh nghiệp đang nắm giữ. Khoảng chênh lệch rất nhỏ này đặt ra câu hỏi: Bách Hóa Xanh đang được định giá quá thấp, MWG đang rẻ, hay thị trường đang áp một mức chiết khấu cho công ty mẹ?TIN LIÊN QUANĐiện Máy Xanh được chấp thuận niêm yết HoSE, lên sàn với vốn hoá lớn hơn cả MWG28/07/2026 10:43Việc Điện Máy Xanh (HoSE:DMX) lên sàn đang tạo ra một bài toán định giá khá đặc biệt đối với công ty mẹ là CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động (HoSE:MWG). Với mức vốn hóa của DMX đã vượt 100.000 tỷ đồng, giá trị phần vốn mà MWG nắm giữ tại công ty con này hiện đã tương đương phần lớn vốn hóa của chính MWG.Nếu nhìn thuần túy theo phép tính thông thường, phần còn lại của hệ sinh thái Thế Giới Di Động – trong đó đáng chú ý nhất là Bách Hóa Xanh – dường như đang được thị trường định giá ở mức khá thấp. Tuy nhiên, câu chuyện thực tế phức tạp hơn.Phần còn lại của MWG chỉ còn khoảng 14.500 tỷ đồng nếu tính theo thị giá DMXHết phiên sáng 7/8, cổ phiếu MWG giao dịch ở 70.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa khoảng 104.200 tỷ đồng. Trong khi đó, DMX giao dịch quanh 82.300 đồng/cổ phiếu. Với khoảng 1,268 tỷ cổ phiếu, vốn hóa của doanh nghiệp bán lẻ điện máy này cũng đã lên trên 104.000 tỷ đồng.MWG hiện nắm khoảng 85,96% vốn DMX. Nếu toàn bộ số cổ phiếu này được định giá theo đúng thị giá trên sàn, giá trị phần sở hữu của MWG tại DMX lên tới gần 89.700 tỷ đồng.Như vậy, lấy vốn hóa MWG khoảng 104.200 tỷ đồng trừ đi gần 89.700 tỷ đồng giá trị DMX, phần giá trị còn lại chỉ vào khoảng 14.500 tỷ đồng. Với mỗi cổ phiếu MWG có giá khoảng 70.600 đồng, riêng phần sở hữu tại DMX đã tương đương khoảng 60.800 đồng/cổ phiếu. Nhà đầu tư về mặt lý thuyết chỉ đang trả chưa đến 10.000 đồng/cổ phiếu cho toàn bộ những tài sản còn lại, bao gồm Bách Hóa Xanh, AVAKids và An Khang.Đáng chú ý nhất trong số đó là Bách Hóa Xanh. MWG hiện sở hữu gián tiếp gần 95% Bách Hóa Xanh. Chuỗi bán lẻ thực phẩm này được kỳ vọng đóng góp tối thiểu 1.200 tỷ đồng lợi nhuận trong năm 2026, sau khi đã vượt qua giai đoạn đầu tư kéo dài và bắt đầu chuyển sang trạng thái sinh lời rõ rệt hơn.Nếu giả định Bách Hóa Xanh đạt đúng 1.200 tỷ đồng lợi nhuận, phần lợi nhuận kinh tế thuộc về MWG vào khoảng 1.140 tỷ đồng.Trong giả định cực đoan nhất, nếu toàn bộ 14.500 tỷ đồng giá trị còn lại của MWG được quy cho riêng Bách Hóa Xanh, còn An Khang, AVAKids và các tài sản khác được xem như không có giá trị, Bách Hóa Xanh đang được định giá tương đương khoảng 12-13 lần lợi nhuận. Đây là mức không cao đối với một chuỗi bán lẻ vẫn đang trong quá trình mở rộng và có khả năng tăng trưởng lợi nhuận nhanh.Bài toán này dễ dẫn tới một kết luận "hấp dẫn": mua MWG gần như là mua DMX và được sở hữu Bách Hóa Xanh với giá rất rẻ. Tuy nhiên, đó chưa phải toàn bộ câu chuyện.Giá MWG tăng khoảng gần 2% trong tuần qua. Ảnh: Investing"Holding discount" có thể giải thích phần nào nghịch lýSai số lớn nhất trong phép tính trên nằm ở giả định rằng gần 86% cổ phần DMX mà MWG sở hữu có thể được quy đổi thành tiền theo đúng thị giá trên sàn. Thực tế không diễn ra như vậy.Giá DMX trên thị trường được hình thành từ lượng cổ phiếu tự do lưu hành tương đối nhỏ so với khối cổ phần khổng lồ nằm trong tay MWG. Nếu MWG muốn bán một phần đáng kể số cổ phiếu này, doanh nghiệp khó có khả năng bán toàn bộ ở đúng mức giá thị trường hiện tại mà không tạo áp lực lên giáBên cạnh đó, việc tiền nằm tại công ty con cũng khác đáng kể so với tiền mặt nằm trực tiếp trên bảng cân đối kế toán công ty mẹ. Khả năng chuyển lợi nhuận, chia cổ tức, bán vốn hay tái cấu trúc đều phụ thuộc vào chiến lược và điều kiện thị trường.Đây là lý do các tập đoàn dạng holding thường bị thị trường áp dụng một mức chiết khấu so với tổng giá trị tài sản ròng của các công ty con. Nếu áp mức holding discount (chiết khấu thị trường áp lên công ty mẹ) khoảng 10% đối với phần vốn DMX, giá trị phần sở hữu này của MWG sẽ giảm từ gần 89.700 tỷ đồng xuống khoảng 80.700 tỷ đồng.Khi đó, phần giá trị còn lại của MWG không còn là 14.500 tỷ đồng mà tăng lên khoảng 23.500 tỷ đồng.Nếu tiếp tục giả định toàn bộ giá trị này thuộc về Bách Hóa Xanh, mức định giá ngầm định sẽ vào khoảng 20 lần phần lợi nhuận thuộc MWG. Tương tự, ở mức chiết khấu 15%, phần giá trị dành cho các tài sản ngoài DMX có thể lên gần 28.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 24-25 lần lợi nhuận mục tiêu của Bách Hóa Xanh.Nhìn theo cách này, mức giá MWG hiện tại không còn quá bất thường. Một mô hình định giá tổng các thành phần đơn giản cho thấy, nếu áp chiết khấu 10% đối với DMX và định giá Bách Hóa Xanh khoảng 20 lần lợi nhuận, giá trị hợp lý của MWG vào khoảng 70.000 đồng/cổ phiếu – gần như trùng với giá thị trường hiện nay.Điều này cho thấy thị trường có thể đang bắt đầu nhìn MWG theo một cách khác: Thế Giới Di Động không còn thuần túy là một doanh nghiệp bán lẻ hợp nhất, mà ngày càng giống một công ty holding sở hữu nhiều nền tảng bán lẻ có thể được định giá độc lập.Ở chiều ngược lại, DMX cũng chưa cho thấy dấu hiệu rõ ràng đang được định giá quá mức. Với vốn hóa khoảng 104.000 tỷ đồng và kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2026 khoảng 7.350 tỷ đồng, DMX đang được giao dịch ở mức hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng (P/E forward) quanh 14 lần. Trong khi đó, kết quả kinh doanh nửa đầu năm cho thấy lợi nhuận DMX tăng trưởng mạnh, đồng nghĩa mức định giá thực tế có thể còn thấp hơn nếu doanh nghiệp vượt kế hoạch cả năm.Điện Máy Xanh được chấp thuận niêm yết HoSE, lên sàn với vốn hoá lớn hơn cả MWGĐiện Máy Xanh được chấp thuận niêm yết HoSE, lên sàn với vốn hoá lớn hơn cả MWGTài chính(VNF) - DMX đã được HoSE chấp thuận niêm yết và dự kiến lên sàn với giá tham chiếu 80.000 đồng/cổ phiếu, tương đương giá trị vốn hoá hơn 101.417 tỷ đồng.