‘Nâng hạng và đầu tư công là hai chủ đề tiềm năng cho giai đoạn cuối năm’

Tại chương trình Data Talk | The Catalyst ngày 25/7 với chủ đề “Toàn cảnh KQKD quý II/2025 – Điểm nhấn và cơ hội đầu tư”, ông Nguyễn Thành Trung đã đưa ra các nhận định về kết quả kinh doanh của một số ngành chủ chốt trong quý II, đồng thời nêu kỳ vọng về triển vọng nửa cuối năm dựa trên các biến động của dòng tiền và chính sách.

Theo ông, ngành chứng khoán ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận khoảng 26% so với cùng kỳ năm trước. Ba mảng hoạt động chính là môi giới, tự doanh và cho vay ký quỹ có đóng góp khác nhau vào kết quả chung.

Mảng môi giới giảm hiệu quả do thanh khoản thị trường sụt giảm trong quý II. Mảng tự doanh biến động theo khẩu vị từng công ty, một số doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận nhưng một số khác thua lỗ, dẫn tới kết quả chung gần như đi ngang. Riêng mảng cho vay ký quỹ là động lực chính giúp toàn ngành tăng trưởng.

Tính đến cuối tháng 6, dư nợ cho vay margin tăng khoảng 22% so với cùng kỳ. Doanh thu từ mảng này đóng vai trò quan trọng khi hiện nay phí giao dịch trên thị trường đã giảm mạnh, nhiều công ty chứng khoán đang miễn phí giao dịch hoặc thu rất thấp.

Trong cơ cấu doanh thu của công ty chứng khoán, mảng môi giới hiện chỉ đóng góp 5–6%, thậm chí sau khi trừ chi phí thì mảng này ghi nhận lỗ. Vì vậy, việc đẩy mạnh cho vay ký quỹ và tự doanh đang là chiến lược chính để các công ty chứng khoán duy trì tăng trưởng lợi nhuận.

Quan sát thực tế, ông Trung nhận định các công ty chứng khoán có quy mô lớn hiện vẫn còn dư địa mở rộng cho vay margin. Tỷ lệ cho vay trên vốn chủ sở hữu tại các công ty như TCBS, SSI, VNDirect, VPBankS, VIX đang ở mức quanh 1 lần – thấp hơn ngưỡng tối đa cho phép là 2 lần.

Trong khi đó, một số công ty có vốn ngoại như KISVN, MASVN đã tiệm cận giới hạn. HSC cũng ở gần mức trần nhưng đang có kế hoạch tăng vốn trong thời gian tới.

Theo nhà phân tích, tình trạng dư địa margin còn lớn cho thấy xu hướng mở rộng cho vay vẫn đang tiếp diễn, tương tự như giai đoạn 2020–2021 khi các công ty chứng khoán tăng vốn đồng loạt để đáp ứng nhu cầu ký quỹ. Dưới góc nhìn này, cuộc đua về quy mô vốn và năng lực cho vay đang trở thành trọng tâm cạnh tranh giữa các công ty trong ngành.

Bên cạnh diễn biến của hoạt động margin, ông cũng lưu ý đến mối tương quan giữa dòng tiền trong nước và giao dịch của khối ngoại. Từ nửa cuối năm 2024 đến nay, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng khoảng 77.000–80.000 tỷ đồng. Gần đây, xu hướng đã đảo chiều với việc mua ròng khoảng 15.000 tỷ đồng. Số liệu này gần tương đương với mức tăng của dư nợ margin trong cùng giai đoạn, cho thấy lượng tiền nội đang bù đắp lại áp lực bán từ nước ngoài.

Ngoài chứng khoán, ông cũng phân tích nhóm ngành xuất khẩu và tiêu dùng nội địa trong quý II. Đây là những lĩnh vực chịu ảnh hưởng từ thông tin về thuế quan công bố hồi đầu tháng 4. Tuy nhiên, một số doanh nghiệp trong nhóm vẫn ghi nhận kết quả tích cực.

Nhóm xuất khẩu – bao gồm chủ yếu dệt may, thủy sản và gỗ – đã bất ngờ có mức tăng trưởng lợi nhuận dương, phần lớn đến từ việc các nhà nhập khẩu tại Mỹ tăng cường tích trữ hàng hóa để tận dụng thời gian hoãn thuế ba tháng.

Dệt may đạt mức tăng trưởng doanh thu khoảng 20%, một số doanh nghiệp còn phải tăng ca để đáp ứng đơn hàng. Trong ngành thủy sản, doanh nghiệp như FMC ghi nhận kết quả tích cực, trong khi ANV đạt mức lợi nhuận đột biến.

Với ngành gỗ, ông nhắc đến PTB với kế hoạch tăng trưởng quý III đang được duy trì. Dù ảnh hưởng thuế quan vẫn hiện hữu, các doanh nghiệp này vẫn hoạt động ổn định trong quý II và chưa có dấu hiệu đình trệ rõ rệt.

Một điểm nổi bật khác trong quý II là sự phục hồi của ngành du lịch và dịch vụ hàng không. Ông Trung cho biết lượng khách du lịch tăng lên đã kéo theo kết quả tích cực của nhóm dịch vụ sân bay. Cụ thể, SAS ghi nhận mức tăng lợi nhuận hơn 60% trong quý này.

Dù nhiều doanh nghiệp báo lãi tăng trưởng, ông Trung lưu ý nhà đầu tư cần quan tâm đến yếu tố định giá. Trong bối cảnh thị trường đã tăng đáng kể, nếu định giá không còn phù hợp, cơ hội đầu tư có thể đi kèm với rủi ro cao hơn.

Hiện tại, ông đánh giá hệ số P/E của thị trường khoảng 15 lần, cao hơn mức trung vị 5 năm là 14 lần. Theo ông, định giá không còn rẻ, nhưng cơ hội vẫn hiện hữu nếu lựa chọn kỹ theo từng nhóm ngành và doanh nghiệp cụ thể.

Về triển vọng nửa cuối năm, nhà sáng lập FinSuccess cho rằng hai chủ đề đáng theo dõi là giải ngân đầu tư công và khả năng nâng hạng thị trường. Dự kiến trong 5 tháng cuối năm, tổng vốn đầu tư công cần tăng đáng kể để hoàn thành kế hoạch - khoảng 850.000 tỷ đồng. Đây là yếu tố có thể thúc đẩy nhóm ngành xây dựng, vật liệu và hạ tầng.

Ngoài ra, ông Trung đề cập tới khả năng FTSE Russell nâng hạng Việt Nam trong kỳ đánh giá tháng 9–10 tới. Ông cho biết có nhiều tín hiệu như việc khách hàng của FTSE mở tài khoản tại Việt Nam và các công ty chứng khoán lớn tổ chức các cuộc gặp gỡ liên quan đến câu chuyện nâng hạng. Trong trường hợp Việt Nam được nâng hạng, ông đánh giá nhóm chứng khoán và các cổ phiếu thuộc VN30 sẽ là đối tượng thu hút dòng tiền.

Đối với ngành ngân hàng, ông cho rằng vẫn có triển vọng tích cực, nhưng cần đánh giá lại từng trường hợp cụ thể, nhất là trong bối cảnh nhiều cổ phiếu đã tăng mạnh thời gian qua. Việc xem xét kỹ định giá sẽ là yếu tố then chốt để nhà đầu tư đưa ra quyết định trong giai đoạn còn lại của năm.