SJS: ‘Chuyện lạ’ nhà SJ Group: ‘Còng lưng’ trả lãi vay vẫn tạm ứng cho nhân viên hàng trăm tỷ
Trong nhiều năm, SJ Group (Sudico, HoSE: SJS) đã tạm ứng cho nhân viên cả trăm tỷ đồng mà không có dòng thuyết minh nào về mục đích. Trong khi đó, bản thân doanh nghiệp đang phải “cõng” các khoản vay nghìn tỷ để phục vụ đầu tư dự án và gánh khối nợ quá hạn lên tới hơn 200 tỷ đồng.
Bảng tài sản “lạ lùng”
SJ Group được biết đến rộng rãi là chủ đầu tư khu đô thị mới Nam An Khánh (xã An Khánh, huyện Hoài Đức cũ, TP. Hà Nội). 2 năm trở lại đây, doanh nghiệp này thu hút sự chú ý lớn của giới quan sát khi dự án khu đô thị mới Nam An Khánh liên tục có các động thái triển khai hợp phần mới. Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh của SJ Group cũng khá nổi bật với lãi sau thuế các năm 2024 – 2025 lần lượt đạt 269 tỷ đồng và 363 tỷ đồng, bán niên 2026 đạt tới 420 tỷ đồng, thuộc nhóm dẫn đầu thị trường.
Tuy nhiên, thành công trên bảng kết quả kinh doanh không xoá nhoà được các vấn đề trong cấu trúc tài sản của doanh nghiệp này. Tính đến cuối tháng 6/2026, tổng tài sản của SJ Group đạt 8.411 tỷ đồng. Trong đó, hàng tồn kho chiếm tới 52% (đạt 4.379 tỷ đồng), chi phí sản xuất kinh doanh dở dang chiếm 31,2% (đạt 2.625 tỷ đồng) và các khoản phải thu chiếm 8,7% (đạt 733 tỷ đồng).
Như vậy, có tới 92% tài sản của SJ Group nằm ở hàng tồn kho, chi phí sản xuất kinh doanh dở dang dài hạn và các khoản phải thu. Đây là cơ cấu tài sản của một doanh nghiệp đang “dốc toàn lực” để đầu tư phát triển dự án, hàm chứa những rủi ro nhất định về thanh khoản.
Trong cơ cấu này, đáng chú ý nhất là các khoản phải thu khi có tới 58,5% tổng giá trị các khoản phải thu (trị giá 429 tỷ đồng) được xếp vào mục “phải thu khác” - mục được xem là “mờ đục” nhất trên bảng cân đối kế toán. Thuyết minh về cơ cấu của mục “phải thu ngắn hạn khác” (trị giá 266 tỷ đồng) chỉ vỏn vẹn 2 dòng: hỗ trợ tài chính 106 tỷ đồng và phải thu khác 160 tỷ đồng.
Lật lại báo cáo tài chính kiểm toán hợp nhất năm 2025, mục “phải thu ngắn hạn khác” được thuyết minh chi tiết như sau: tạm ứng cho nhân viên 117 tỷ đồng, hỗ trợ tài chính 106 tỷ đồng, phải thu khác 23 tỷ đồng, tổng cộng 246 tỷ đồng.
Nếu như khoản “hỗ trợ tài chính” được thuyết minh là khoản hỗ trợ tài chính của SJ Group cho một số khách mua bất động sản tại một dự án của công ty để khách hàng hoàn thiện các bất động sản này thì khoản “tạm ứng cho nhân viên” không có nổi một dòng chú thích. Không ai biết SJ Group tạm ứng cho ai và tạm ứng để làm gì.
Đáng nói là SJ Group đã duy trì việc tạm ứng này trong rất nhiều năm: 2021 là 63 tỷ đồng, 2022 tăng lên 87 tỷ đồng, 2023 tăng tiếp lên 139 tỷ đồng, 2024 giảm còn 124 tỷ đồng, 2025 giảm xuống 117 tỷ đồng.
Việc tạm ứng này “nhức nhối” đến nỗi trong báo cáo trình đại hội đồng cổ đông thường niên 2026, ban kiểm soát SJ Group phải nêu đề nghị “Công ty và các công ty con cần ban hành quy định về việc hạn chế các giao dịch tạm ứng/cho vay bằng tiền mặt” và đòi hỏi “tập trung thu hồi… các khoản tạm ứng công nợ cá nhân”.
Kết quả là trong báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026, SJ Group lẳng lặng xoá sạch thuyết minh, chỉ để lại 2 dòng: hỗ trợ tài chính 106 tỷ đồng và phải thu khác 160 tỷ đồng của mục “phải thu ngắn hạn khác”. Với giá trị còn tăng hơn 20 tỷ đồng so với cuối năm 2025 (266 tỷ đồng/246 tỷ đồng) nhiều khả năng khoản “tạm ứng cho nhân viên” này vẫn chưa được thu hồi.
Ai mang con sáo sang sông?
Điều “trái khoáy” của việc tạm ứng cho nhân viên cả trăm tỷ đồng (mà không rõ có sinh lời không) là SJ Group đang phải “còng lưng” vay mượn để phục vụ hoạt động kinh doanh.
Ví dụ năm 2025, khi khoản tạm ứng cho nhân viên đạt 117 tỷ đồng, giá trị nợ vay của SJ Group đã tăng thêm tới 75%, đạt 1.064 tỷ đồng. Dòng tiền vay/trả tăng lần lượt 12% và 32% so với năm trước lên 1.563 tỷ đồng/1.675 tỷ đồng. Trong cùng năm này, dòng tiền chi trả lãi vay lên tới 335 tỷ đồng - một trong những nguyên nhân khiến dòng tiền kinh doanh âm 74 tỷ đồng.
Bán niên 2026, dòng tiền kinh doanh âm 497 tỷ đồng, trong đó một phần “công sức” đến từ việc chi trả lãi vay 59 tỷ đồng. Giá trị nợ vay tính đến cuối tháng 6/2026 tiếp tục tăng thêm 22% so với đầu năm, đạt 1.298 tỷ đồng.
Công nợ đã và đang trở thành vấn đề “đau đầu” của SJ Group, không chỉ bởi các khoản chi “tạm ứng nhân viên” có quy mô cả trăm tỷ đồng, mà còn vì tình trạng chậm thu hồi đang diễn ra, trong khi các khoản phải trả, các khoản nợ thuế vẫn đang treo lơ lửng trên đầu cùng với áp lực xoay vốn để thực hiện đầu tư dự án.
Để thoát khỏi tình trạng “bí bách” đó, ban lãnh đạo SJ Group đã xin cổ đông chấp thuận phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn, trọng tâm là chào bán 200 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu để thu về 2.000 tỷ đồng, mục đích để phát triển dự án khu nhà ở Văn La (phân bổ chi tiết như sau: xây dựng hạ tầng kỹ thuật 205 tỷ đồng, xây nhà ở liền kề - biệt thự 456 tỷ đồng, xây chung cư 1.338 tỷ đồng).
Phương án đã được thông qua, nhưng từ đây đến ngày tiền về tay, SJ Group vẫn phải vật lộn với bài toán tài chính của mình. Hiện, nợ quá hạn của công ty đã vượt mốc 202 tỷ đồng với các con nợ điển hình: Công ty Cổ phần SDP, Công ty TNHH Xây dựng và phát triển dự án Việt Nam…
SJ Group đã phải trích lập dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi tới 157 tỷ đồng, tăng thêm 6% so với đầu năm, một con số khá lớn. Nhìn lại trong 3 năm qua, quy mô trích lập tăng rất nhanh và đều đặn: năm 2023 là 109 tỷ đồng, năm 2024 là 136 tỷ đồng, năm 2025 là 147 tỷ đồng, cho thấy tình trạng thu hồi công nợ rất nhọc nhằn.
Năm 2026, SJ Group “mơ” doanh thu 2.450 tỷ đồng, lãi sau thuế 1.195 tỷ đồng, cổ tức 10% - 15%. Cho đến hết nửa đầu năm, công ty mới hoàn thành 31% kế hoạch doanh thu (đạt 760 tỷ đồng) và 35% kế hoạch lãi sau thuế (đạt 420 tỷ đồng). Câu chuyện của thời gian tới với SJ Group là không hề dễ dàng trong bối cảnh thị trường bất động sản đang trong giai đoạn rất khó bán hàng, nhất là với sản phẩm thấp tầng. Khoản “người mua trả tiền trước ngắn hạn” tại ngày 30/6/2026 chỉ còn vỏn vẹn 18 tỷ đồng (giảm tới 97% so với đầu năm) là một chỉ dấu rất rõ ràng cho sự khó khăn của công ty này trong việc hiện thực hoá tham vọng kinh doanh.
Tất nhiên, SJ Group vẫn đang giấu “con bài tẩy” là khoản thu 147 tỷ đồng ở dự án Văn La dưới hình thức “tiền góp vốn”, mà về logic, thị trường đều hiểu đó là tiền nhận trước của khách mua nhà.
Năm nay, SJ Group vẫn tập trung cho dự án khu đô thị Nam An Khánh và dự án khu nhà ở Văn La - những con gà có khả năng đẻ trứng. Còn với những dự án khác, công tác pháp lý còn đang triển khai thì “mút mùa” mới thấy quả trên cành.
Khó khăn với SJ Group, vì thế, không chỉ đến từ một phía và càng không chỉ là từ câu chuyện bên ngoài.
Vĩnh Chi