Vốn hóa thực hiện tăng khi giá đi ngang
Vốn hóa thực hiện là chỉ báo quan trọng mà giới phân tích sử dụng để theo dõi dòng vốn dài hạn trên thị trường tài sản mã hóa. Khác với vốn hóa thị trường tính theo giá hiện tại, chỉ báo này định giá mỗi Bitcoin theo mức giá ghi nhận ở lần chuyển gần nhất trên blockchain. Chỉ báo này phản ánh giá vốn bình quân của lượng Bitcoin đang lưu hành. Khi chỉ báo tăng, các đồng Bitcoin đang được chuyển tay ở mức giá cao hơn, cho thấy vốn mới có thể đang đi vào mạng lưới.
Theo The Crypto Times, vốn hóa thực hiện của Bitcoin khoảng 53.900 USD, dù Bitcoin chỉ giao dịch lình xình quanh 83.000–83.500 USD, thấp xa đỉnh 126.080 USD của tháng 10/2025. Tỷ lệ MVRV (giá trị thị trường chia cho giá trị thực hiện) khoảng 1,54, cho thấy người nắm giữ bình quân đang có lãi chưa thực hiện.
'Dòng vốn mới đang chảy vào Bitcoin. Điều này chỉ xảy ra trong thị trường tăng', ông Ki Young Ju, Giám đốc điều hành CryptoQuant, viết trên mạng X ngày 21/10.
Dữ liệu về nhóm cá mập cho thấy cách vốn được định giá lại. Theo CryptoQuant, nhóm cá mập mới, gồm ví nắm giữ Bitcoin dưới 155 ngày, chiếm khoảng 33% vốn hóa thực hiện của toàn nhóm cá mập vào giữa tháng 10, tăng từ khoảng 18% hồi đầu năm. Vốn hóa thực hiện của nhóm mới đạt khoảng 78,6 tỷ USD, với giá vốn gần 77.000 USD.
Chỉ báo này cũng có giới hạn. Theo The Crypto Times, vốn hóa thực hiện có thể tăng vì người nắm giữ hiện tại chuyển Bitcoin ở mức giá cao hơn, không nhất thiết do tiền mới qua ETF hoặc doanh nghiệp. Các chuyên gia phân tích cho rằng một phần mức tăng gần đây phản ánh việc định giá lại nội bộ, thay vì dòng vốn thuần từ bên ngoài.
Các quỹ ETF thu hút hơn 1 tỷ USD trong ba phiên
Ở diễn biến khác, dòng vốn từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay là kênh dễ quan sát hơn. Theo SoSoValue, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã hút ròng hơn 1 tỷ USD, cụ thể khoảng 1,08 tỷ USD, trong ba phiên gần nhất. Riêng phiên ngày 21/10, nhóm quỹ hút ròng khoảng 528 triệu USD khi Bitcoin có lúc vượt 84.700 USD rồi lùi lại. Bitcoin.com ghi nhận tám quỹ có dòng vốn vào trong phiên này.
Quan trọng hơn, điều này cho thấy dòng tiền đang trở lại thị trường sau giai đoạn điều chỉnh vừa qua. Phiên ngày 19/10 đã hút ròng khoảng 526,6 triệu USD, theo Farside, mạnh nhất kể từ ngày 22/9, sau hai tuần rút ròng. Phản ứng của giới phân tích vì thế mang tính thận trọng.
'Nhu cầu của tổ chức cho thấy dấu hiệu cải thiện thận trọng. Tuy nhiên, dòng vốn vẫn biến động và cần dòng vào duy trì để xác nhận đà phục hồi mạnh hơn', ông Vikram Subburaj, Giám đốc điều hành tại Giottus, nhận định.
So với các đợt tăng mạnh, nhịp hút vốn còn chậm
Để đánh giá sức hút hiện tại, các chuyên gia tại CoinDesk so sánh với ba đợt tăng mạnh kể từ khi các ETF ra đời tháng 1/2024. Cụ thể, đó là các giai đoạn Bitcoin tăng hơn 50% mà không giảm quá 20% so với đỉnh gần nhất. Ba giai đoạn gồm 23/1–14/3/2024, 5/8–17/12/2024 và 6/4–14/7/2025, trong đó Bitcoin lần lượt tăng 79%, 96% và 53%.
Qua 199 phiên của ba giai đoạn đó, các quỹ hút ròng 46,7 tỷ USD, bình quân khoảng 235 triệu USD mỗi ngày, với 39 ngày hút từ 500 triệu USD trở lên và sáu ngày vượt 1 tỷ USD. Từ ngày 1/7/2026, Bitcoin đã tăng 39%, từ khoảng 60.000 USD lên 83.500 USD, nhưng dòng vốn bình quân chỉ khoảng 86 triệu USD mỗi ngày. Có 7 ngày đạt từ 500 triệu USD trở lên, tức khoảng một trong 11 phiên, so với khoảng một trong năm phiên ở các đợt tăng mạnh; chưa có ngày nào đạt 1 tỷ USD.
Các chuyên gia của Coindesk cũng nhấn mạnh quá khứ chỉ mang tính tham chiếu. Nhu cầu có thể đến qua các kênh khác như hợp đồng tương lai hoặc mua Bitcoin trực tiếp trên thị trường giao ngay. 'Quá khứ là một chỉ dẫn, không phải lời hứa'.
Quan điểm của ông Ju cũng hàm ý một chu kỳ khác trước. Vị chuyên gia này cho rằng Bitcoin đã bước vào một thị trường tăng chậm hơn sau đợt đầu hàng của nhà đầu tư hồi tháng 8, và một cú giảm về 10.000 USD đòi hỏi một cú sốc cực đoan.