Dấu vết Vinhomes, Vingroup trong bảng trái phiếu của Chứng khoán BIDV

Dấu vết Vinhomes, Vingroup trong bảng trái phiếu của Chứng khoán BIDVHoàng Phan-16/08/2026 08:30 (GMT+7)(VNF) - Chứng khoán BIDV có tổng tài sản tăng gần 2.900 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2026. Phần lớn mức tăng nằm ở danh mục tài sản tài chính.TIN LIÊN QUANDấu hỏi 904 tỷ đồng trong danh mục Vietcap: Có bóng dáng thương vụ IPO Điện Máy Xanh?15/08/2026 09:00Tại ngày 30/6/2026, CTCP Chứng khoán BIDV (HoSE:BSI) sở hữu tổng tài sản gần 19.479 tỷ đồng, tăng hơn 2.850 tỷ đồng so với cuối năm trước. Trong khi vốn chủ sở hữu chỉ tăng khoảng 168 tỷ đồng lên 5.696 tỷ đồng, nợ phải trả tăng tới gần 2.684 tỷ đồng, lên 13.784 tỷ đồng. Hơn 94% phần tài sản tăng thêm trong sáu tháng đầu năm được tài trợ bằng nợ.Riêng vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đạt 11.815 tỷ đồng, tăng hơn 2.200 tỷ đồng so với đầu năm. Đây là con số tương đương hơn hai lần vốn chủ sở hữu của BSI.Tuy nhiên, điều đáng chú ý là quy mô cho vay của công ty lại không tăng tương ứng. Tổng các khoản cho vay chỉ nhích từ 9.338 tỷ lên 9.471 tỷ đồng. Thay vào đó, tài sản FVTPL tăng hơn 2.070 tỷ lên 6.535 tỷ đồng, còn các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) ngắn và dài hạn tăng ròng khoảng 470 tỷ đồng.Tính chung, FVTPL và HTM tăng khoảng 2.540 tỷ đồng, chiếm gần 90% phần tăng tổng tài sản trong nửa đầu năm. Đây là một dấu hiệu cho thấy đợt mở rộng bảng cân đối của BSI không đơn thuần là câu chuyện tăng margin.Gần 12.000 tỷ đồng vốn vay của chứng khoán BIDV và "cỗ máy" giao dịch trái phiếuBáo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy quy mô luân chuyển vốn vay còn lớn hơn nhiều số dư cuối kỳ. Trong sáu tháng, BSI nhận khoảng 29.500 tỷ đồng tiền vay, đồng thời trả hơn 26.000 tỷ đồng nợ gốc. Việc vay - trả với tần suất lớn phù hợp với một mô hình sử dụng vốn ngắn hạn để tài trợ cho các vị thế tài sản có tốc độ quay vòng cao.Một con số khác cho thấy rõ hơn bản chất hoạt động này. Nửa đầu 2026, giá trị giao dịch chứng khoán bằng nguồn vốn của chính BSI đạt hơn 128.600 tỷ đồng, trong đó riêng trái phiếu lên tới gần 123.922 tỷ đồng, trong khi cổ phiếu chỉ khoảng 4.461 tỷ đồng. Đây là giá trị giao dịch cộng dồn, không phải số dư trái phiếu BSI nắm giữ tại một thời điểm, nhưng quy mô này cho thấy hoạt động kinh doanh công cụ nợ chiếm vị trí rất lớn trong bảng tự doanh.Cơ cấu FVTPL cũng củng cố nhận định đó. Tại cuối tháng 6, BSI có khoảng 2.023 tỷ đồng trái phiếu niêm yết và 2.557 tỷ đồng trái phiếu chưa niêm yết, tổng cộng hơn 4.580 tỷ đồng. Ngoài ra là 961 tỷ đồng chứng chỉ tiền gửi, gần 879 tỷ đồng cổ phiếu niêm yết và hơn 82 tỷ đồng cổ phiếu chưa niêm yết.Để tài trợ cho hoạt động, BSI liên tục mở các hạn mức ngân hàng. Chỉ trong ngày 25/5, công ty phê duyệt hạn mức 2.800 tỷ đồng tại ACB, trong đó mục đích bao gồm đầu tư/mua trái phiếu Chính phủ. Hạn mức 2.800 tỷ đồng tại VPBank được ghi rõ để đầu tư, kinh doanh trái phiếu Chính phủ. 2.500 tỷ đồng tại Vietcombank Tây Hồ được sử dụng để đầu tư kinh doanh công cụ nợ, với điều khoản loại trừ trái phiếu doanh nghiệp.Trước đó, BSI cũng phê duyệt hạn mức 2.500 tỷ đồng tại VIB. Như vậy, riêng bốn hạn mức tín dụng nói trên đã có quy mô tối đa khoảng 10.600 tỷ đồng. Đây là hạn mức được phê duyệt, không đồng nghĩa toàn bộ số tiền đã được giải ngân.Sau ngày khóa sổ bán niên, chiến lược này tiếp tục được duy trì. Ngày 10/8, BSI phê duyệt thêm hạn mức tối đa 3.000 tỷ đồng tại Agribank, nhưng phần dành cho hoạt động cho vay ký quỹ không quá 300 tỷ đồng; phần còn lại phục vụ bổ sung vốn đầu tư, kinh doanh trái phiếu Chính phủ.Nửa đầu năm 2026, tổng tài sản của Chứng khoán BIDV tăng gần 2.900 tỷ đồng. Ảnh: BSCĐiều này cũng lý giải phần nào vì sao doanh thu BSI tăng rất mạnh nhưng lợi nhuận không tăng tương ứng. Sáu tháng đầu năm, doanh thu hoạt động đạt 1.314 tỷ đồng, tăng 56%, nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 212 tỷ đồng, tăng khoảng 16%. Chi phí tài chính lên tới gần 407 tỷ đồng, trong đó chi phí lãi vay khoảng 404 tỷ đồng, gần gấp ba cùng kỳ.Trong khi đó, đóng góp ròng của hoạt động FVTPL tăng đáng kể. BSI ghi nhận 576 tỷ đồng lãi từ FVTPL nhưng đồng thời có khoảng 382 tỷ đồng lỗ và chi phí liên quan, tương ứng lợi ích ròng khoảng 194 tỷ đồng, so với khoảng 75 tỷ đồng cùng kỳ 2025.Có thể nói BSI đang đánh đổi một phần biên lợi nhuận để mở rộng quy mô bảng cân đối và tốc độ quay vòng vốn. Đây chưa phải một tín hiệu căng thẳng về an toàn tài chính. Tại 30/6, vốn khả dụng của công ty đạt gần 5.690 tỷ đồng, trong khi tổng giá trị rủi ro là 1.339 tỷ đồng, đưa tỷ lệ vốn khả dụng lên 425,04%.Dù vậy, tỷ lệ này đã giảm đáng kể so với cuối năm trước, không phải do vốn suy giảm mà bởi quy mô tài sản chịu rủi ro tăng nhanh. Điều đó cho thấy BSI vẫn sở hữu bộ đệm vốn lớn, nhưng đang sử dụng bộ đệm này tích cực hơn để mở rộng hoạt động đầu tư.Dấu vết 840 tỷ đồng Vinhomes và khoản 913 tỷ đồng chưa gọi tênTrong bảng tính rủi ro thị trường, BSI ghi nhận 1.879,55 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp chưa niêm yết do doanh nghiệp niêm yết phát hành. Trong đó, khoảng 1.039,26 tỷ đồng còn thời hạn từ một đến dưới ba năm và 840,287671 tỷ đồng còn thời hạn từ ba đến dưới năm năm.Ở một bảng khác, khi tính phần rủi ro tăng thêm do tập trung đầu tư, báo cáo tiếp tục xuất hiện ba cái tên: Agribank với 900,383 tỷ đồng, Vingroup với 733,780 tỷ đồng và Vinhomes với đúng 840,287671 tỷ đồng.Việc số liệu Vinhomes trùng tuyệt đối đến từng đồng với toàn bộ rổ trái phiếu doanh nghiệp có kỳ hạn còn lại 3-5 năm là một dấu hiệu rất mạnh. Theo đó, có cơ sở để nhận định toàn bộ 840,3 tỷ đồng trong nhóm này là trái phiếu do Vinhomes phát hành.Rà soát các đợt phát hành của Vinhomes trong tháng 6 cho thấy hai mã đặc biệt phù hợp là VHM12607 và VHM12608. Hai lô được phát hành ngày 20/6, có quy mô lần lượt 2.000 tỷ và 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 38 tháng, dự kiến đáo hạn ngày 20/8/2029. Trong khi đó, VHM12609 và VHM12610 cùng đợt chỉ có kỳ hạn 36 tháng, nên tại ngày 30/6 thời gian còn lại đã dưới ba năm.VSDC cho biết VHM12607 và VHM12608 được cấp mã ngày 26/6 và bắt đầu nhận lưu ký từ 29/6, chỉ một ngày trước thời điểm BSI khóa sổ báo cáo. VHM12607 có 20.000 trái phiếu, tổng mệnh giá 2.000 tỷ đồng. VHM12608 có 10.000 trái phiếu, tổng mệnh giá 1.000 tỷ đồng.TCBS, với tư cách đại diện người sở hữu trái phiếu, đã chốt danh sách người sở hữu hai mã này từ 12h ngày 23/6 để thực hiện thủ tục đăng ký, lưu ký tập trung.Nếu quy mô tiếp xúc trái phiếu thực tế của BSI có phần gốc khoảng 840 tỷ đồng, với mệnh giá 100 triệu đồng mỗi trái phiếu, con số này tương ứng 8.400 trái phiếu. Nếu toàn bộ nằm ở VHM12608, BSI có thể nắm tương đương 84% quy mô lô. Nếu toàn bộ nằm ở VHM12607, tỷ lệ tương ứng khoảng 42%. Tài liệu công khai hiện không cho phép xác định số trái phiếu này nằm hoàn toàn ở một mã hay được chia giữa cả hai.Một chi tiết số học cũng đáng chú ý: 840.287.671.233 đồng đúng bằng 840 tỷ đồng cộng với khoảng một ngày tiền lãi tính theo lãi suất 12,5%/năm. Các lô trái phiếu Vinhomes phát hành trong đợt này có lãi suất 12,5%/năm.Với Vingroup, báo cáo cho thấy quy mô tiếp xúc khoảng 733,8 tỷ đồng. Nếu trừ khoản này khỏi nhóm 1.039,26 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp kỳ hạn 1-3 năm, phần còn lại khoảng 305,5 tỷ đồng.Danh sách tổ chức phát hành xuất hiện trong báo cáo an toàn vốn của BSI có Becamex. Ngoài ra, BSI ghi nhận 913,354 tỷ đồng quy mô tài sản bị áp thêm 1,2% rủi ro do mức độ tập trung, tương ứng gần 10,96 tỷ đồng rủi ro tăng thêm. BCTC cũng cho biết BSI không có khoản phải thu đơn lẻ nào chiếm trên 10% vốn chủ sở hữu.Dấu hỏi 904 tỷ đồng trong danh mục Vietcap: Có bóng dáng thương vụ IPO Điện Máy Xanh?Dấu hỏi 904 tỷ đồng trong danh mục Vietcap: Có bóng dáng thương vụ IPO Điện Máy Xanh?Tài chính(VNF) - Báo cáo an toàn tài chính bán niên của Vietcap hé lộ một khoản đầu tư mới trị giá hơn 900 tỷ đồng, xuất hiện đúng thời điểm công ty giữ vai trò tư vấn tài chính độc quyền và phân phối IPO Điện Máy Xanh.