'Dòng tiền là vua' giữa cuộc đua AI

Trong phiên giao dịch ngày 28/10, Phố Wall dành sự đánh giá tích cực cho Microsoft và Oracle khi hai công ty cho thấy họ có đủ khả năng tài trợ cho những tham vọng AI khổng lồ bằng nguồn lực tài chính của chính mình, thay vì liên tục phải huy động vốn từ các nhà đầu tư.

Trái lại, Alphabet chịu áp lực bán mạnh do tốc độ tiêu tiền ngày càng lớn, trong khi tăng trưởng chậm lại của Google Search làm dấy lên lo ngại cạnh tranh đang đe dọa chính mảng kinh doanh vốn là nguồn tài trợ chủ lực cho kế hoạch mở rộng AI của tập đoàn.

Cổ phiếu Microsoft tăng hơn 3% trong giao dịch ngoài giờ, trong khi cổ phiếu Alphabet lao dốc gần 10%. Diễn biến trái chiều cho thấy các nhà đầu tư đang phân biệt rõ hơn giữa những doanh nghiệp có khả năng tạo ra doanh thu từ AI và những công ty vẫn chật vật kiểm soát chi phí đầu tư vào công nghệ này.

Bùng nổ điện toán đám mây, áp lực tiền mặt gia tăng

Sự phân hóa trên đánh dấu một thay đổi đáng chú ý trong cách Phố Wall đánh giá cuộc đua AI. Sau giai đoạn khuyến khích các công ty mạnh tay chi tiền để đầu tư năng lực tính toán, phần lớn thông qua vay nợ, giới đầu tư hiện đòi hỏi những bằng chứng rõ ràng hơn cho thấy tăng trưởng từ các khoản đầu tư này có thể tạo ra đủ nguồn lực để tài trợ cho những vòng chi tiêu tiếp theo.

Meta đã phát đi tín hiệu cảnh báo từ tuần trước. Dù doanh thu tăng trưởng tốt hơn dự kiến và triển vọng kinh doanh tích cực, những kết quả này vẫn bị lu mờ bởi tốc độ tiêu hao tiền mặt của công ty.

Ở chiều ngược lại, cổ phiếu Oracle kết thúc phiên giao dịch chính thức ngày 28/10 với mức tăng gần 11%. Công ty của tỷ phú Larry Ellison cho biết đang lên kế hoạch đặt giới hạn đối với hoạt động huy động vốn từ bên ngoài và kỳ vọng dòng tiền sẽ chuyển sang trạng thái dương trong nửa cuối năm tài chính 2028.

'Alphabet và Microsoft hiện ở hai thái cực hoàn toàn khác nhau', bà Melissa Otto, Trưởng bộ phận nghiên cứu tại S&P Global Visible Alpha, nhận định.

Theo bà Otto, kết quả kinh doanh quý vừa qua cho thấy Microsoft đang duy trì tốc độ tăng trưởng có kỷ luật, trong khi Google vừa tiêu tốn lượng tiền mặt lớn, vừa ghi nhận kết quả kinh doanh thấp hơn kỳ vọng ở mảng cốt lõi. Điều này có thể khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu AI có đang lấy đi một phần thị phần của Google Search hay không.

Doanh thu từ hoạt động tìm kiếm của Google tăng 12% trong quý kết thúc vào tháng 9, thấp hơn mức tăng 14,7% mà giới phân tích kỳ vọng. Kết quả này được ghi nhận ngay cả khi CEO Sundar Pichai cho biết số lượng truy vấn tìm kiếm đang tăng với tốc độ nhanh nhất trong vòng 5 năm.

Mảng kinh doanh từng mang lại lợi nhuận lớn và ổn định cho Google hiện phải đối mặt với sức ép từ các chatbot và trợ lý AI, vốn đang làm thay đổi cách người dùng tìm kiếm và tiếp cận thông tin. Điều đáng chú ý là những thách thức này xuất hiện đúng lúc Alphabet phải gia tăng đầu tư cho công nghệ AI. Giám đốc tài chính Anat Ashkenazi cho biết với các nhà phân tích rằng chi tiêu vốn của công ty sẽ tăng đáng kể trong năm 2027.

Khoản chi tiêu vốn khổng lồ của Alphabet, dự kiến có thể lên tới 205 tỷ USD trong năm nay, đang góp phần thúc đẩy tăng trưởng ở một trong những mảng kinh doanh AI quan trọng khác của Google.

Doanh thu Google Cloud đã tăng hơn gấp đôi, đạt 30,71 tỷ USD. Tuy nhiên, quy mô chi tiêu của Alphabet vẫn vượt xa tốc độ tăng trưởng này. Lượng tiền mặt bị tiêu hao lên tới 9,07 tỷ USD, sau khi công ty ghi nhận quý đầu tiên có dòng tiền âm trong giai đoạn kết thúc vào tháng 6.

'Google hiện đã trở thành một doanh nghiệp hoàn toàn khác. Hoạt động kinh doanh của công ty ngày nay không còn giống như cách đây 3, 5 hay 10 năm', ông Jeremy Saltzberg, Phó chủ tịch kiêm Giám đốc đầu tư cấp cao tại Check Capital, công ty đang nắm giữ cổ phiếu Alphabet, nhận xét.

Ông Saltzberg không đồng tình với những lo ngại về quy mô chi tiêu của Alphabet. Theo ông, công ty cần đầu tư mạnh tay để duy trì khả năng cạnh tranh, trong bối cảnh OpenAI và Anthropic dường như đang dẫn trước trong cuộc đua phát triển các mô hình AI tại Thung lũng Silicon.

'Chúng tôi cho rằng đây là cuộc chơi chỉ dành cho những doanh nghiệp có tiềm lực tài chính rất lớn. Nếu không có 150 tỷ USD để chi cho đầu tư vốn trong năm tới, tốt nhất đừng nghĩ đến việc tham gia', ông Saltzberg nói.

Lợi thế dòng tiền của Microsoft

Microsoft cho thấy một bức tranh hoàn toàn trái ngược. Trong quý tài chính đầu tiên, công ty tạo ra 18,6 tỷ USD dòng tiền tự do, cao hơn gần 10 tỷ USD so với dự báo của Phố Wall, ngay cả khi đã chi tới 45,2 tỷ USD để mở rộng hạ tầng điện toán.

Doanh thu từ Azure, mảng kinh doanh điện toán đám mây của Microsoft, tăng 48%, vượt dự báo của giới phân tích. Công ty đồng thời đưa ra triển vọng tăng trưởng điện toán đám mây trong quý hiện tại cao hơn kỳ vọng, cho thấy nhu cầu của các doanh nghiệp đối với năng lực điện toán phục vụ AI vẫn rất mạnh.

Kết quả này cũng cho thấy Microsoft đang từng bước mở rộng thị trường AI, vượt ra ngoài nhóm khách hàng có tiềm lực tài chính lớn vốn đóng vai trò chủ chốt trong giai đoạn đầu của cuộc đua. Trong đó, OpenAI là một ví dụ điển hình, khi nhu cầu năng lực tính toán khổng lồ của công ty này đã góp phần thúc đẩy sự mở rộng của toàn ngành.

'Thời kỳ chạy theo những thứ hào nhoáng đang dần qua đi', CEO Microsoft Satya Nadella nhận định trong cuộc họp với các nhà phân tích. Theo ông, ngày càng nhiều doanh nghiệp không còn chỉ thử nghiệm những mô hình AI mới nhất hoặc mạnh nhất, mà đang chuyển sang ký kết các hợp đồng dài hạn.

'Tôi muốn mở rộng phạm vi khách hàng và sản phẩm. Chúng tôi có những khách hàng lớn muốn mua sản phẩm từ chúng tôi... Miễn là mức giá phù hợp, chúng tôi có thể cung cấp cho họ một số sản phẩm. Nếu không, chúng tôi sẽ kiên nhẫn xây dựng một mảng kinh doanh đa dạng hơn', ông Nadella nói.