'Nâng hạng là điều kiện cần, nhưng chưa đủ để dòng vốn ngoại quay trở lại'

'Nâng hạng là điều kiện cần, nhưng chưa đủ để dòng vốn ngoại quay trở lại'Thu Anh-08/09/2026 14:22 (GMT+7)(VNF) - VN-Index đã tăng hơn 5% trong tháng 8, nhưng khối ngoại vẫn bán ròng hơn 90.000 tỷ đồng trên HoSE sau 8 tháng đầu năm. Theo chuyên gia Mirae Asset, nâng hạng FTSE là điều kiện cần để mở rộng khả năng tiếp cận dòng vốn quốc tế, nhưng chưa đủ để tạo ra một xu hướng mua ròng bền vững.Một phần kỳ vọng đã phản ánh vào giáThị trường chứng khoán Việt Nam đang tiến gần thời điểm chính thức được nâng hạng theo FTSE Russell. Trao đổi tại Talkshow Phố Tài chính, ông Đinh Minh Trí, Giám đốc Phân tích Khối Khách hàng cá nhân, Công ty Chứng khoán Mirae Asset (MAS), cho rằng cần phân biệt giữa giai đoạn kỳ vọng nâng hạng và giai đoạn thực thi.ÔngĐinh Minh Trí, Giám đốc Phân tích Khối Khách hàng cá nhân, Công ty Chứng khoán Mirae Asset (MAS) tại Talkshow Phố Tài chínhNếu trước đây nhà đầu tư chủ yếu giao dịch dựa trên kỳ vọng Việt Nam hoàn tất quá trình nâng hạng, thì hiện FTSE Russell đã có lịch trình triển khai cụ thể. Đây là cột mốc quan trọng, giúp thị trường Việt Nam mở rộng khả năng tiếp cận với các quỹ đầu tư theo các bộ chỉ số quốc tế.Phản ứng của thị trường trong tháng 8 nhìn chung tích cực. VN-Index tăng hơn 5% và đóng cửa tại 1.832 điểm, cho thấy một phần đáng kể kỳ vọng về nâng hạng đã được phản ánh vào giá.Tuy nhiên, mức tăng của thị trường vẫn có sự phân hóa và chưa đi kèm với sự đảo chiều bền vững của dòng vốn ngoại. Khối ngoại vẫn bán ròng trong tháng 8, trong khi lũy kế 8 tháng đầu năm bán ròng hơn 90.000 tỷ đồng trên HoSE.Theo ông Trí, điều này cho thấy nâng hạng chưa thể ngay lập tức thay đổi xu hướng của dòng vốn quốc tế. Nhà đầu tư nước ngoài còn cân nhắc nhiều yếu tố khác như tỷ giá, lãi suất toàn cầu, định giá thị trường và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp.Bên cạnh đó, Việt Nam cũng không được đưa toàn bộ tỷ trọng vào các chỉ số FTSE ngay trong tháng 9. Quá trình này được chia thành 4 đợt từ tháng 9/2026 đến tháng 9/2027, với tỷ trọng lũy kế lần lượt khoảng 10%, 30%, 65% và 100%.Do đó, tác động của nâng hạng đối với dòng vốn nhiều khả năng sẽ diễn ra từng bước thay vì tạo ra một cú hích duy nhất tại thời điểm 21/9.Kinh nghiệm quốc tế cho thấy phản ứng của thị trường trước và sau khi nâng hạng không hoàn toàn giống nhau. Dòng vốn chủ động thường có xu hướng đi trước sự kiện để đón đầu kỳ vọng, trong khi các quỹ thụ động thường thực hiện tái cơ cấu danh mục gần thời điểm chỉ số chính thức có hiệu lực.Với Việt Nam, ông Trí cho rằng khả năng xuất hiện một số nhịp “mua khi kỳ vọng, bán khi tin ra” quanh thời điểm 21/9 là hoàn toàn có thể, đặc biệt với những cổ phiếu đã tăng mạnh nhờ kỳ vọng được đưa vào các bộ chỉ số quốc tế.Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa tác động của nâng hạng kết thúc sau ngày hiệu lực. Do FTSE triển khai quá trình nâng hạng qua 4 giai đoạn trong vòng một năm, tác động đối với dòng vốn cũng sẽ mang tính tích lũy.Theo đó, thay vì chỉ nhìn vào biến động của VN-Index trong một vài phiên quanh ngày 21/9, điều quan trọng hơn là theo dõi dòng vốn ngoại có cải thiện dần hay không, thanh khoản có mở rộng bền vững và tỷ trọng nhà đầu tư tổ chức có gia tăng trong những tháng tiếp theo hay không.Nâng hạng là điều kiện cần, chưa phải điều kiện đủTheo ông Trí, diễn biến năm 2026 cho thấy khá rõ nâng hạng là điều kiện cần nhưng chưa phải điều kiện đủ để dòng vốn ngoại quay trở lại.Các quỹ theo tiêu chuẩn FTSE sẽ phải điều chỉnh danh mục khi Việt Nam được đưa vào chỉ số. Tuy nhiên, dòng vốn chủ động trên thị trường quốc tế lớn hơn nhiều và các quỹ này không bắt buộc phải mua cổ phiếu Việt Nam. Họ vẫn đánh giá thị trường dựa trên định giá, tăng trưởng lợi nhuận, tỷ giá, lãi suất và triển vọng kinh tế.Một vấn đề quan trọng khác là khả năng đầu tư, hay “investability”, của thị trường. Các quỹ quốc tế có thể đánh giá cao triển vọng Việt Nam nhưng vẫn khó giải ngân quy mô lớn nếu cổ phiếu đầu ngành đã gần hết room ngoại, tỷ lệ free-float thấp, thanh khoản hạn chế hoặc thiếu các công cụ phòng ngừa rủi ro.Vì vậy, Việt Nam cần tiếp tục xử lý vấn đề room ngoại, nâng tỷ lệ free-float, mở rộng công bố thông tin bằng tiếng Anh, đồng thời cải thiện khả năng giao dịch ngoại hối và các công cụ hỗ trợ quản trị rủi ro cho nhà đầu tư nước ngoài.Bên cạnh đó, thị trường cần thêm nguồn cung cổ phiếu chất lượng thông qua IPO, cổ phần hóa, thoái vốn Nhà nước và niêm yết các doanh nghiệp quy mô lớn. Một thị trường mới nổi hấp dẫn không chỉ cần thêm dòng tiền mà còn phải có đủ doanh nghiệp chất lượng để hấp thụ dòng vốn.Về triển vọng thị trường, ông Trí duy trì quan điểm tích cực đối với trung và dài hạn nhưng thận trọng hơn trong ngắn hạn.VN-Index đã tăng hơn 5% trong tháng 8 lên 1.832 điểm, cho thấy một phần kỳ vọng về nâng hạng, tăng trưởng kinh tế và kết quả kinh doanh đã được phản ánh vào giá. Áp lực rung lắc trong tuần đầu tháng 9 cũng cho thấy mức độ phân hóa đang tăng khi số lượng cổ phiếu giảm chiếm ưu thế.Sau một giai đoạn tăng khá nhanh, thị trường có thể xuất hiện những nhịp rung lắc và tích lũy khi nhà đầu tư cân bằng giữa kỳ vọng nâng hạng và nhu cầu hiện thực hóa lợi nhuận.Đối với dòng tiền trong nước, nhà đầu tư cá nhân vẫn được kỳ vọng đóng vai trò lực đỡ quan trọng. Dòng tiền có thể tiếp tục tập trung vào các nhóm có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng như ngân hàng và dịch vụ tài chính, đầu tư công, xây dựng và hạ tầng, công nghệ, năng lượng và bất động sản khu công nghiệp. Tuy nhiên, mức độ phân hóa giữa các doanh nghiệp trong cùng ngành sẽ ngày càng rõ hơn.Với dòng vốn ngoại, ông Trí kỳ vọng xu hướng sẽ cải thiện từng bước thay vì đảo chiều ngay lập tức. Giai đoạn đầu của FTSE mới thực hiện khoảng 10% tỷ trọng, trong khi các đợt tiếp theo kéo dài đến tháng 9/2027. Dòng vốn thụ động liên quan đến nâng hạng vì vậy sẽ được phân bổ dần, còn các quỹ chủ động vẫn cần thêm thời gian để đánh giá định giá, triển vọng lợi nhuận và rủi ro tỷ giá.Trong ngắn hạn, thị trường nhiều khả năng không tăng theo một đường thẳng mà có thể xen kẽ những giai đoạn tăng, điều chỉnh và tích lũy. Sau ngày 21/9, sự chú ý của nhà đầu tư sẽ dần chuyển sang kết quả kinh doanh quý III, triển vọng lợi nhuận năm 2027 và quy mô dòng vốn thực tế từ các quỹ quốc tế.Về trung hạn, 3 yếu tố quan trọng nhất sẽ là dòng vốn thực tế sau nâng hạng, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và tiến độ cải cách thị trường để tiến gần hơn tới chuẩn MSCI. Nếu cả 3 yếu tố này tiếp tục thuận lợi, nâng hạng FTSE có thể trở thành điểm khởi đầu cho một chu kỳ nâng chất lượng thị trường vốn Việt Nam, thay vì chỉ là câu chuyện dòng tiền ngắn hạn.126 cổ phiếu Việt Nam rời FTSE Frontier126 cổ phiếu Việt Nam rời FTSE FrontierTài chính(VNF) - Việc Việt Nam chính thức rời nhóm thị trường cận biên của FTSE Russell trong tháng 9/2026 kéo theo một cuộc thay đổi lớn hơn nhiều so với danh sách 27 cổ phiếu thường được nhắc tới trong câu chuyện nâng hạng.