ETF & Quỹ

Quỹ ngoại 20 năm tuổi ở Việt Nam liên tục thu hẹp tài sản, cổ đông tiếp tục rút vốn

Vietnamfinance
· 17/10/2026

Sau hai thập kỷ đầu tư tại Việt Nam, VietNam Holding đang đối mặt với tình trạng quy mô tài sản thu hẹp và hiệu suất đầu tư thấp hơn so với thị trường.

Quy mô tài sản liên tục thu hẹp, gần 15% cổ phần đăng ký rút vốn

VietNam Holding Limited (VNH), quỹ đầu tư chuyên về thị trường Việt Nam do Dynam Capital quản lý, vừa công bố kế hoạch mua lại gần 2,7 triệu cổ phần theo yêu cầu rút vốn của cổ đông, với tổng giá trị lên tới gần 10 triệu bảng Anh, tương đương khoảng 13,3 triệu USD.

Theo thông báo ngày 13/10/2026, tổng cộng 2.690.418 cổ phần đã được đăng ký mua lại hợp lệ, tương đương khoảng 14,7% số cổ phần đang lưu hành của quỹ tại ngày 31/8/2026. Giá mua lại được xác định ở mức 371,45 xu Anh/cổ phần, chưa trừ các khoản phí và chi phí liên quan. VietNam Holding dự kiến hoàn tất thanh toán cho các cổ đông vào khoảng ngày 21/10.

Sau khi hoàn tất giao dịch, số cổ phần có quyền biểu quyết đang lưu hành của quỹ sẽ giảm xuống còn 15.707.872 cổ phần, bên cạnh 1.143.076 cổ phần quỹ. Động thái này tiếp tục phản ánh xu hướng thu hẹp quy mô của VietNam Holding trong những năm gần đây, dù nền kinh tế Việt Nam vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng cao.

Theo báo cáo thường niên 2026 được công bố cuối tháng 9, tổng giá trị tài sản ròng (NAV) của VietNam Holding tại ngày 30/6/2026 đạt 96,8 triệu USD, giảm 17,7% so với mức 117,6 triệu USD một năm trước đó. Nếu so với mức 140,2 triệu USD vào cuối tháng 6/2024, quy mô tài sản của quỹ đã giảm khoảng 31% sau hai năm.

Diễn biến thu hẹp tiếp tục thể hiện trong các công bố gần đây. Tại ngày 15/10/2026, NAV ước tính của VietNam Holding chỉ còn khoảng 77 triệu USD. Trước đó, quỹ cho biết đã dành riêng khoảng 9,9 triệu bảng Anh tiền mặt nhằm đáp ứng yêu cầu mua lại cổ phần trong tháng 10.

(Ảnh minh họa)

Cần phân biệt giữa sự sụt giảm tổng tài sản của quỹ với hiệu suất đầu tư thực tế. Việc hoàn trả vốn cho cổ đông khiến số cổ phần lưu hành và quy mô NAV giảm xuống, nhưng không đồng nghĩa danh mục chứng khoán chịu mức thua lỗ tương ứng. Trên thực tế, NAV trên mỗi cổ phần của VietNam Holding vẫn tăng từ 5,004 USD vào cuối tháng 6/2025 lên 5,229 USD vào cuối tháng 6/2026.

Trong năm tài chính kết thúc ngày 30/6/2026, quỹ ghi nhận lợi nhuận ròng khoảng 7,28 triệu USD, đảo chiều so với khoản lỗ 2,85 triệu USD của năm tài chính trước. Như vậy, việc tài sản thu hẹp diễn ra trong bối cảnh quỹ vẫn tạo ra lợi nhuận đầu tư, nhưng đồng thời phải đáp ứng nhu cầu rút vốn và thực hiện các chương trình mua lại cổ phần.

Theo báo cáo thường niên, trong kỳ rút vốn tháng 9/2025, các cổ đông đủ điều kiện đã yêu cầu mua lại khoảng 17,9% số cổ phần của quỹ. VietNam Holding cũng thực hiện mua lại 801.410 cổ phần trong năm tài chính 2026, với mức chiết khấu bình quân 8,3% so với NAV.

Không nắm VIC, đặt cược vào MWG, HPG và nhóm ngân hàng

VietNam Holding đang phải đối mặt với khoảng cách hiệu suất đáng kể so với thị trường chứng khoán Việt Nam. Trong năm tài chính kết thúc ngày 30/6/2026, NAV trên mỗi cổ phần của quỹ chỉ tăng 4,5%, trong khi chỉ số Vietnam All Share Index tăng tới 32,4%, tương đương mức chênh lệch gần 28 điểm phần trăm.

Theo Dynam Capital, nguyên nhân quan trọng khiến quỹ thua xa thị trường là sự tập trung của đà tăng vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn thuộc hệ sinh thái Vingroup. Trong giai đoạn này, cổ phiếu VIC tăng tới 356,9%, còn VHM tăng 104%. Riêng VIC chiếm khoảng 19,3% tỷ trọng VN-Index vào cuối kỳ.

VietNam Holding không nắm giữ VIC, trong khi tỷ trọng VHM chỉ ở mức tương đương tỷ trọng tham chiếu của thị trường. Quỹ giải thích rằng việc đánh giá rủi ro và lợi nhuận của các tập đoàn có công ty thành viên thua lỗ lớn, quan hệ tài chính nội bộ phức tạp và mức định giá chịu ảnh hưởng mạnh từ dòng tiền đầu cơ là một thách thức. Vì vậy, Dynam Capital tiếp tục lựa chọn chiến lược dựa trên nền tảng tài chính, quản trị doanh nghiệp và định giá thay vì chạy theo những cổ phiếu tăng giá mạnh.

Một số khoản đầu tư bất động sản khác cũng ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu suất quỹ. Trong năm tài chính vừa qua, cổ phiếu Hà Đô (HDG) giảm 8,8%, Nam Long (NLG) giảm 26,2%, Khang Điền (KDH) giảm 19,8% và Becamex IJC giảm 6,2%, trái ngược với diễn biến bứt phá của nhóm cổ phiếu Vingroup.

Danh mục VietNam Holding hiện tập trung vào ba chủ đề đầu tư dài hạn gồm tiêu dùng nội địa, công nghiệp hóa và đô thị hóa. Tại ngày 30/6/2026, 10 khoản đầu tư lớn nhất chiếm 65,2% NAV, dẫn đầu là Thế Giới Di Động (MWG) với tỷ trọng 10,5%, Hòa Phát (HPG) 10% và MB (MBB) 9,3%. Các khoản đầu tư lớn tiếp theo gồm VPBank (VPB) 7,3%, Techcombank (TCB) 6,9%, VietinBank (CTG) 5,6%, PNJ 4,4%, PVS và Digiworld cùng 3,8%, và ACB 3,6%.

Trong báo cáo tháng 9/2026 công bố ngày 16/10, Dynam Capital tiếp tục nhấn mạnh triển vọng của MWG, hiện được giới thiệu là khoản đầu tư lớn nhất của quỹ. Đối với lĩnh vực ngân hàng, MB được Dynam Capital xác định là khoản đầu tư lớn thứ hai trong bản cập nhật tháng 9. Một khoản đầu tư đáng chú ý khác là Tổng công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS).