Trước thời điểm FTSE hành động, quỹ ngoại đặt cược vào điều gì ở Việt Nam?

Trước thời điểm FTSE hành động, quỹ ngoại đặt cược vào điều gì ở Việt Nam?Hoàng Phan-17/09/2026 08:30 (GMT+7)(VNF) - Sau cú điều chỉnh mạnh trong tháng 7, ba quỹ đầu tư gồm Kenno Vietnam Fund, Vietnam Holding và AFC Vietnam Fund cùng ghi nhận sự hồi phục trong tháng 8. Báo cáo tháng của cả ba quỹ đều phát đi một thông điệp khá tương đồng: việc FTSE nâng tỷ trọng Việt Nam có thể mở ra một chu kỳ dòng vốn mới.Chuyên đề:Cơ hội cho chứng khoán Việt từ danh sách cổ phiếu lọt rổ FTSE GEISTIN LIÊN QUANFTSE chuẩn bị đợt 'đảo hàng' lớn, phiên 18/9 sẽ là tâm điểm trước giờ nâng hạng16/09/2026 09:30Chung một điểm ngoặt sau cú bán tháo tháng 7Tháng 8/2026 đánh dấu sự đảo chiều đáng kể của chứng khoán Việt Nam sau đợt bán mạnh trước đó. Tùy cách tính và đồng tiền quy đổi, các quỹ ghi nhận VN-Index tăng khoảng 5,6-6,3% trong tháng. Trong khi đó, mức phục hồi của các danh mục có sự phân hóa khá lớn.Kenno Vietnam Fund ghi nhận giá trị tài sản ròng (NAV) tăng 9,2% tính theo USD và 8,1% theo EUR, vượt mức tăng 6,3% của VN-Index theo cách tính của quỹ. Hai đóng góp nổi bật nhất đến từ PNJ, tăng 36%, và FPT Retail (FRT), tăng 17,3%. Kenno cho rằng sự hồi phục lần này khác với một số nhịp tăng trước bởi dòng tiền đã lan rộng hơn, thay vì chủ yếu tập trung vào một vài cổ phiếu vốn hóa lớn.Vietnam Holding cũng có một tháng vượt trội khi NAV tăng 7,6%, cao hơn mức tăng 6,6% của Vietnam All Share Index. Quỹ đạt kết quả này dù không sở hữu VIC - cổ phiếu đã tăng thêm 11,2% trong tháng và chiếm khoảng 20% VN-Index. Thay vào đó, đóng góp lớn đến từ nhóm ngân hàng với TCB tăng 16,4%, MBB tăng 13,9%, VPB tăng khoảng 13%, cùng nhóm bán lẻ như FRT tăng 18,3% và DGW tăng 16,3%.AFC Vietnam Fund phục hồi khiêm tốn hơn, tăng 3,2% trong tháng, đưa NAV lên 3.228 USD/chứng chỉ quỹ. Tuy nhiên, AFC cho rằng thị trường đã giảm quá sâu so với nền tảng cơ bản trong những tháng trước. Theo quỹ, sự suy yếu chủ yếu xuất phát từ thanh khoản thắt chặt, lãi suất cao và tâm lý nhà đầu tư xấu đi, thay vì sự suy giảm đáng kể của kinh tế Việt Nam hay lợi nhuận doanh nghiệp.Biểu đồ P/E của AFC Vietnam Fund từ 2013 tới nay. Ảnh: AFC Vietnam FundĐiểm giao thoa rõ nhất trong cách nhìn của ba nhà quản lý quỹ là khoảng cách giữa giá cổ phiếu và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp.Vietnam Holding dẫn số liệu cho thấy xuất khẩu tháng 8 tăng 26% so với cùng kỳ, doanh số bán lẻ tăng 14,9%, PMI sản xuất đạt 53,3 điểm và giải ngân đầu tư công đạt 21 tỷ USD trong 8 tháng đầu năm. Sau khi lợi nhuận toàn thị trường tăng 36,6% trong quý II, quỹ dự báo lợi nhuận năm 2026 vẫn có thể tăng khoảng 20%.AFC cũng chọn Phú Tài (PTB) làm ví dụ cho sự lệch pha này. Doanh thu nửa đầu năm của PTB tăng 18,5% lên 4.179 tỷ đồng, lợi nhuận ròng tăng 16,5% lên gần 287 tỷ đồng, nhưng giá cổ phiếu từng giảm gần 20% trong quý II. Cổ phiếu được AFC định giá khoảng 4,3 lần lợi nhuận và 0,9 lần giá trị sổ sách, với tỷ suất cổ tức khoảng 5%.Ở cấp độ danh mục, AFC cho biết P/E dự phóng cuối năm của quỹ chỉ khoảng 6,5 lần, thuộc vùng thấp nhất trong lịch sử quỹ. Vietnam Holding cũng đang giao dịch ở mức khoảng 9,3 lần lợi nhuận dự phóng 2026, thấp hơn mức khoảng 12 lần của Vietnam All Share Index.Kenno đưa ra cách nhìn tương tự: các doanh nghiệp trong danh mục được quỹ kỳ vọng tăng lợi nhuận khoảng 45% trong năm nay nhưng chỉ giao dịch quanh 11 lần lợi nhuận. Quan điểm của Kenno là thị trường tháng 8 mới chỉ bắt đầu phản ánh trở lại sức khỏe của doanh nghiệp sau giai đoạn giá cổ phiếu giảm nhanh hơn thay đổi trong nền tảng kinh doanh.FTSE mở cửa dòng vốn mới, nhưng nút thắt thanh khoản chưa biến mấtChất xúc tác lớn nhất được cả ba quỹ nhắc tới là quá trình Việt Nam gia nhập nhóm thị trường mới nổi củaFTSERussell.AFC đặc biệt chú ý tới việc tỷ trọng dự kiến của Việt Nam trong FTSE Emerging All Cap Index được nâng từ 0,329% lên 0,49%, tức tăng gần 50%, trong khi số cổ phiếu Việt Nam đủ điều kiện tăng từ 23 lên 27 mã. Sau thay đổi này, Vietcap nâng ước tính dòng vốn thụ động có khả năng chảy vào Việt Nam từ khoảng 2 tỷ USD lên 3 tỷ USD. AFC dự kiến quá trình giải ngân có thể kéo dài từ tháng 9/2026 đến tháng 9/2027.Kenno cũng đưa ra ước tính khoảng 3 tỷ USD vốn thụ động và lưu ý đây không phải dòng tiền xuất hiện trong một ngày. Theo báo cáo của quỹ, quá trình đưa Việt Nam vào chỉ số được chia thành nhiều giai đoạn cho tới tháng 9/2027. Với những cổ phiếu có tỷ trọng lớn như Masan hay FPT, Kenno ước tính riêng dòng mua cơ học từ các quỹ chỉ số có thể đạt khoảng 100 triệu USD mỗi mã trong suốt quá trình này.Các quỹ không xem 3 tỷ USD vốn thụ động là toàn bộ câu chuyện. Việc chuyển sang nhóm thị trường mới nổi đồng nghĩa chứng khoán Việt Nam được đưa vào tầm ngắm của một tập hợp rộng hơn các nhà quản lý tài sản toàn cầu. Kenno cho rằng lượng vốn chủ động có khả năng tiếp cận thị trường Việt Nam về dài hạn thậm chí quan trọng hơn dòng tiền của các ETF.Vietnam Holding cũng nhìn việc nâng hạng dưới góc độ cấu trúc vốn. Theo quỹ, tham vọng phát triển hạ tầng của Việt Nam đòi hỏi lượng vốn rất lớn và hệ thống ngân hàng không thể một mình đáp ứng toàn bộ nhu cầu này. Thị trường cổ phiếu và trái phiếu vì thế sẽ phải gánh tỷ trọng lớn hơn trong việc tài trợ cho giai đoạn phát triển tiếp theo của nền kinh tế.NAV/cổ phiếu của Vietnam Holding và Vietnam All Share Index từ 8/2016 tới nay. Ảnh: Vietnam HoldingTuy nhiên, phía sau triển vọng FTSE là một vấn đề chưa được giải quyết hoàn toàn: tiền trong hệ thống vẫn đắt. AFC coi lãi suất là lực cản ngắn hạn quan trọng nhất. Quỹ cho biết lãi suất tiền gửi đã tăng từ vùng 6-7% lên khoảng 8-9%, trong khi lãi suất cho vay từ 8-9% lên 11-13%. Khi gửi tiết kiệm trở nên hấp dẫn hơn và chi phí vay ký quỹ tăng, thanh khoản dành cho cổ phiếu bị thu hẹp.Vietnam Holding tiếp cận vấn đề từ bảng cân đối ngân hàng: tín dụng tiếp tục tăng nhanh hơn huy động, khiến cạnh tranh nguồn vốn trở nên gay gắt. Bởi vậy, gần 40% danh mục VNH hiện nằm ở các ngân hàng như MBB, TCB, VPB, CTG và ACB - những nhà băng mà quỹ cho rằng có khả năng huy động vốn, bảo vệ biên lợi nhuận và duy trì chất lượng tài sản tốt hơn trong môi trường này.Kenno lại chỉ ra một số dấu hiệu ban đầu cho thấy áp lực có thể đã qua đỉnh. Tỷ lệ cho vay trên tiền gửi trong hệ thống theo ước tính của quỹ giảm từ khoảng 118% cuối tháng 6 xuống 116%. Chênh lệch giá vàng trong và ngoài nước thu hẹp mạnh, trong khi thị trường ngoại tệ phi chính thức cũng có dấu hiệu bình thường hóa. Kenno diễn giải đây là những tín hiệu ban đầu cho thấy một phần dòng tiền từng nằm ngoài hệ thống tài chính chính thức đang quay trở lại, dù quỹ nhấn mạnh rằng đây mới là dấu hiệu chứ chưa phải sự xác nhận xu hướng.Về cổ phiếu lựa chọn, ba quỹ đang có những ưu tiên khác nhau. Vietnam Holding đặt trọng tâm lớn vào ngân hàng, bán lẻ và công nghiệp. Kenno tập trung vào quá trình bình thường hóa của PNJ và tăng trưởng của Long Châu trong FRT. AFC tìm kiếm các cổ phiếu định giá rất thấp như PTB, SHB, TNG, đồng thời chỉ ra trường hợp ABI - doanh nghiệp bảo hiểm có thể hưởng lợi ngược chiều từ lãi suất cao nhờ lượng tiền gửi ngân hàng lớn.FTSE chuẩn bị đợt 'đảo hàng' lớn, phiên 18/9 sẽ là tâm điểm trước giờ nâng hạngFTSE chuẩn bị đợt 'đảo hàng' lớn, phiên 18/9 sẽ là tâm điểm trước giờ nâng hạngTài chính(VNF) - Một cuộc 'đảo hàng' quy mô lớn chuẩn bị diễn ra khi dòng vốn rút khỏi FTSE Frontier và dòng tiền mới từ Emerging có thể xuất hiện đồng thời.