'Bom tấn' IPO hạ nhiệt, dòng tiền 'né' thương vụ mới

'Bom tấn' IPO hạ nhiệt, dòng tiền 'né' thương vụ mớiHải Đường-13/08/2026 15:00 (GMT+7)(VNF) - Từng tạo sức hút lớn với nhà đầu tư khi chào bán và niêm yết trong năm 2025, nhiều cổ phiếu IPO đình đám nay đã điều chỉnh đáng kể, trong khi dòng tiền trên thị trường ngày càng thận trọng, khiến các thương vụ IPO mới khó tái lập sức nóng như trước.Nếu như năm 2026, câu chuyện IPO đang đặt ra bài toán về sức hấp thụ của dòng tiền, thì nhìn lại năm 2025 lại cho thấy một bức tranh sôi động hơn, khi nhiều thương vụ lớn nhận được sự quan tâm mạnh mẽ của nhà đầu tư.Những cái tên như TCX, VPX, VCK và HPA từng gây chú ý khi hoàn tất IPO và niêm yết trên thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, diễn biến sau khi lên sàn cho thấy sức hút của một thương vụ IPO không phải lúc nào cũng được duy trì trên thị trường thứ cấp.Khi "bom tấn" IPO hạ nhiệtTCX là thương vụ IPO mở màn năm 2025, đồng thời được xem là phát súng đầu tiên của làn sóng IPO lần thứ ba trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Sức hút của thương vụ thể hiện ở lượng đăng ký mua cao gấp 2,5 lần số cổ phiếu chào bán.Hơn 2,31 tỷ cổ phiếu TCX chính thức niêm yết trên HoSE ngày 21/10/2025 với giá tham chiếu 46.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa hơn 108.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, áp lực chốt lời xuất hiện ngay trong tuần đầu giao dịch, khiến thị giá duy trì ở vùng dưới mức chào sàn cho đến hết năm 2025.Bước sang năm 2026, cùng nhịp hồi phục của thị trường, TCX tăng phi mã gần 40% trong khoảng 2 tháng lên mức đỉnh 52.370 đồng/cổ phiếu (tính theo giá sau điều chỉnh) trong phiên 27/2, sau đó quay đầu điều chỉnh về vùng 38.000 đồng/cổ phiếu. Mở cửa phiên 13/8, cổ phiếu giao dịch ở mức 40.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 1,18% so với giá chào sàn.VPX cũng khép lại thương vụ IPO với lượng đăng ký mua vượt quy mô phát hành, khi tổng khối lượng đặt mua đạt gần 390,5 triệu cổ phiếu.Hơn 1,8 tỷ cổ phiếu VPX lên sàn ngày 11/12/2025 với giá tham chiếu 33.900 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, ngay phiên giao dịch đầu tiên, cổ phiếu giảm 9,1% khi đóng cửa và kết thúc năm 2025 ở dưới mức giá chào sàn.Sang năm 2026, VPX có nhịp phục hồi, thiết lập mức cao nhất 33.000 đồng/cổ phiếu trong phiên 4/3 cùng đà tăng hơn 17% từ đáy, trước khi điều chỉnh về vùng 24.000 đồng/cổ phiếu trong tháng 7. Đến phiên ngày 13/8, VPX mở cửa ở mức 25.900 đồng/cổ phiếu, thấp hơn 15,9% so với giá chào sàn.VCK cũng gây chú ý ngay từ giai đoạn IPO khi thu hút gần 20.000 nhà đầu tư đăng ký mua vượt lượng chào bán, trong đó nhà đầu tư cá nhân chiếm tới 98,11% tổng giá trị đăng ký mua.Đây cũng là cổ phiếu có mức giá chào sàn cao nhất trong nhóm IPO năm 2025, ở mức 60.000 đồng/cổ phiếu. Hơn 1,4 tỷ cổ phiếu VCK niêm yết ngày 16/12, đưa vốn hóa của Chứng khoán VPS lên gần 90.000 tỷ đồng.Dù vậy, cổ phiếu giảm hơn 15% ngay trong phiên giao dịch đầu tiên. Chỉ sau gần hai tháng niêm yết, VCK rơi về vùng 42.700 đồng/cổ phiếu (giá chưa điều chỉnh), giảm gần 29% so với giá chào sàn.Đến cuối quý I/2026, khi thông tin FTSE xác nhận lộ trình nâng hạng giúp nhóm cổ phiếu chứng khoán đồng loạt khởi sắc, VCK cũng phục hồi khoảng 42% từ đáy, thiết lập mức đỉnh trong phiên 8/4 ở mức 37.900 đồng/cổ phiếu (tính theo giá sau điều chỉnh). Tuy nhiên, diễn biến này không duy trì được lâu. Mở cửa phiên 13/8, VCK giao dịch ở mức 30.650 đồng/cổ phiếu, giảm khoảng 19% so với mức đỉnh và thấp hơn 3,49% so với thời điểm chào sàn.Trong khi đó, HPA hoàn tất IPO với lượng cổ phiếu được đặt cọc hơn 35,7 triệu đơn vị, cao hơn 19% so với kế hoạch phát hành.Hơn 285 triệu cổ phiếu HPA niêm yết ngày 6/2/2026 với giá tham chiếu 41.900 đồng/cổ phiếu, đưa vốn hóa Nông nghiệp Hòa Phát lên khoảng 12.255 tỷ đồng.Khác với ba cổ phiếu trên, HPA tăng 3% ngay trong phiên chào sàn, trong bối cảnh VN-Index giảm gần 30 điểm. Cổ phiếu tiếp tục lập mức cao nhất 43.500 đồng/cổ phiếu trong phiên 13/2 trước khi bước vào nhịp điều chỉnh kéo dài. Đến nay, thị giá HPA đã giảm khoảng 26% so với giá chào sàn.Nhìn chung, cả bốn cổ phiếu đều tạo được sức hút đáng kể tại thời điểm IPO, nhưng diễn biến sau niêm yết cho thấy mức độ phân hóa rõ rệt khi phần lớn đều trải qua những nhịp điều chỉnh sâu trước khi tìm điểm cân bằng mới.Dòng tiền dành cho IPO không còn dồi dàoỞ góc độ thị trường, các chuyên gia cho rằng việc một cổ phiếu IPO giảm sau khi lên sàn không phải hiện tượng bất thường.Phần lớn các thương vụ IPO năm 2025 được thực hiện trong bối cảnh thị trường thuận lợi, thanh khoản dồi dào và mặt bằng định giá ở mức cao. Đây là một thành công lớn đối với các thương vụ IPO này. Tuy nhiên, khi bước vào giao dịch trên thị trường thứ cấp, các cổ phiếu này phải đối mặt với áp lực chốt lời của nhà đầu tư tham gia từ giai đoạn đầu, đồng thời chịu tác động từ những biến động chung của thị trường.Trong khi đó, không chỉ nhóm cổ phiếu IPO, ngay cả nhiều cổ phiếu chứng khoán đã niêm yết từ lâu như SSI, VCI hay VIX cũng từng điều chỉnh 30-40% từ vùng đỉnh. Điều đó cho thấy quá trình điều chỉnh không chỉ phản ánh chất lượng của từng thương vụ IPO, mà còn là sự tái định giá khi kỳ vọng của thị trường thay đổi.Theo ông Bùi Văn Huy - Phó Tổng Giám đốc FIDT, IPO không "xấu", vấn đề nằm ở định giá và kỳ vọng. Nhà đầu tư cần xem kỹ triển vọng doanh nghiệp, mức giá chào bán và bối cảnh thị trường. Nếu định giá hợp lý, IPO vẫn có thể là cơ hội dài hạn, thay vì câu chuyện “lướt sóng ngày lên sàn”.Ở một góc độ khác, diễn biến của các "bom tấn IPO" năm 2025 cũng phần nào lý giải vì sao các đợt chào bán cổ phiếu trong năm 2026 không còn tạo được sức hút mạnh như trước. Khi nhiều cổ phiếu từng được săn đón chưa mang lại mức sinh lời như kỳ vọng, nhà đầu tư có xu hướng thận trọng hơn với các thương vụ IPO mới.Kết hợp với việc thanh khoản thị trường suy giảm và lãi suất tiền gửi tăng trở lại, dòng tiền dành cho IPO không còn dồi dào như giai đoạn cao điểm năm 2025. Điều này khiến bài toán huy động vốn qua thị trường chứng khoán trở nên khó khăn hơn, ngay cả đối với những doanh nghiệp có quy mô lớn hoặc sở hữu câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn.Áp lực hấp thụ cổ phiếu mới gia tăng, đường đua IPO gặp khóÁp lực hấp thụ cổ phiếu mới gia tăng, đường đua IPO gặp khóTài chính(VNF) - Trong khi dòng tiền trên thị trường chứng khoán có dấu hiệu suy yếu, nhu cầu huy động vốn qua kênh cổ phiếu lại tăng mạnh, bài toán về sức hấp thụ của thị trường đang khiến đường đua IPO của nhiều doanh nghiệp gặp khó.