Dấu hỏi 904 tỷ đồng trong danh mục Vietcap: Có bóng dáng thương vụ IPO Điện Máy Xanh?

Dấu hỏi 904 tỷ đồng trong danh mục Vietcap: Có bóng dáng thương vụ IPO Điện Máy Xanh?Hoàng Phan-15/08/2026 09:00 (GMT+7)(VNF) - Báo cáo an toàn tài chính bán niên của Vietcap hé lộ một khoản đầu tư mới trị giá hơn 900 tỷ đồng, xuất hiện đúng thời điểm công ty giữ vai trò tư vấn tài chính độc quyền và phân phối IPO Điện Máy Xanh.TIN LIÊN QUANMargin kéo lợi nhuận Vietcap tăng 36%, dòng tiền âm được bù đắp bằng vay nợ22/07/2026 01:30Báo cáo tỷ lệ an toàn tài chính bán niên của CTCP Chứng khoán Vietcap (HoSE:VCI) cho thấy, công ty có hơn 15.634 tỷ đồng vốn khả dụng trên tổng giá trị rủi ro 4.593 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ vốn khả dụng 340%. Riêng rủi ro thị trường đạt gần 3.547 tỷ đồng, chiếm hơn 77% tổng rủi ro.Tuy nhiên, nếu đặt con số này cạnh cuối năm 2025, bức tranh thay đổi đáng kể. Báo cáo an toàn tài chính của Vietcap cuối năm trước ghi nhận tỷ lệ vốn khả dụng khoảng 537%. Như vậy, chỉ trong sáu tháng, tỷ lệ này đã giảm gần 200 điểm phần trăm, trong bối cảnh Vietcap vừa giảm vốn khả dụng, vừa gia tăng đáng kể quy mô tài sản chịu rủi ro. Vietcap hiện vẫn duy trì một vùng đệm vốn lớn, nhưng rõ ràng công ty đã sử dụng nhiều hơn "room" an toàn vốn của mình.Một trong những thay đổi lớn nhất nằm ở danh mục đầu tư. Báo cáo bán niên cho thấy Vietcap có 1.500 tỷ đồng thuộc nhóm "cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi của các công ty đại chúng đã đăng ký lưu ký nhưng chưa niêm yết và chưa đăng ký giao dịch; cổ phiếu đang trong đợt phát hành lần đầu", chịu hệ số rủi ro thị trường 30%.Đồng thời, công ty có thêm 1.464,6 tỷ đồng "cổ phần, phần vốn góp, các loại chứng khoán khác và các tài sản đầu tư khác" bị áp hệ số rủi ro tới 80%, qua đó tạo ra gần 1.172 tỷ đồng giá trị rủi ro.Đối chiếu với báo cáo tài chính quý II cho thấy tổng giá trị cổ phiếu, cổ phần chưa niêm yết của Vietcap gần như khớp hoàn toàn với hai nhóm nói trên. Danh mục AFS của công ty gồm NAP01, VPB02, LTH01 và đặc biệt là khoản được ghi chung là "CP khác" trị giá khoảng 2.132,7 tỷ đồng. So với cuối năm 2025, riêng "CP khác" đã tăng gần 1.900 tỷ đồng trong nửa đầu năm.Khi đối chiếu cấu trúc báo cáo an toàn vốn cuối năm 2025 với cuối tháng 6/2026, phần tài sản thuộc phần chịu hệ số 30% tăng thêm 904,16 tỷ đồng.904,16 tỷ đồng của Vietcap và 11,302 triệu cổ phiếu DMXVietcap là Tư vấn Tài chính Độc quyền và Đại lý Phân phối cho đợt IPO của CTCP Đầu tư Điện Máy Xanh. DMX chào bán 179,5 triệu cổ phiếu với giá cố định 80.000 đồng/cổ phiếu. Nhà đầu tư được phân bổ cổ phiếu phải hoàn tất thanh toán trước 16h ngày 29/6/2026 – chỉ một ngày trước thời điểm khóa sổ báo cáo an toàn tài chính của Vietcap.Nếu lấy đúng phần tăng 904,16 tỷ đồng trong rổ cổ phiếu chưa niêm yết/đang IPO chia cho mức giá chào bán DMX, ta có 904,16 tỷ đồng/80.000 đồng = 11.302.000 cổ phiếu. Nếu đây thực sự là DMX, Vietcap sẽ sở hữu khoảng 0,89% vốn Điện Máy Xanh sau IPO.Tỷ lệ dưới 1% không phải một quy mô hoàn toàn xa lạ với lịch sử đầu tư của Vietcap. Rà soát các báo cáo thường niên trước đây cho thấy công ty từng duy trì các khoản đầu tư vào một số doanh nghiệp quanh thời điểm bộ phận ngân hàng đầu tư tham gia các thương vụ thị trường vốn, trong đó có những cái tên như Techcombank, VPBank hay PV Power.Lễ ký kết hợp tác giữa Vietcap và DMX. Ảnh: MWGNghị quyết HĐQT DMX ngày 29/6 cho thấy sau thời hạn thanh toán ban đầu, 166,1135 triệu cổ phiếu đã được mua thành công và còn 13,3869 triệu cổ phiếu chưa phân phối. DMX quyết định chào tiếp số này với cùng giá 80.000 đồng/cổ phiếu.Kết quả vòng phân phối bổ sung càng rõ hơn, khi chỉ có ông Robert Alan Willett mua thêm 325.000 cổ phiếu, tương ứng 26 tỷ đồng. 13,0619 triệu cổ phiếu còn lại bị hủy bỏ. Tổng lượng cổ phiếu IPO phân phối thành công cuối cùng là 166,4385 triệu cổ phiếu.Những giao dịch tự doanh lớn sau khi DMX lên sànMột lớp dữ liệu khác xuất hiện ngay sau khi Điện Máy Xanh bắt đầu giao dịch. Ngày 7/8, chỉ một phiên sau thời điểm DMX lên sàn, thống kê chính thức của HoSE cho thấy khối tự doanh công ty chứng khoán bán thỏa thuận 8.125.000 cổ phiếu DMX, với giá trị hơn 657,7 tỷ đồng.Đến ngày 10/8, tự doanh tiếp tục bán thỏa thuận thêm 2 triệu cổ phiếu DMX, trị giá 176 tỷ đồng, tương ứng giá 88.000 đồng/cổ phiếu. Chỉ trong hai phiên, tổng lượng DMX bị khối tự doanh bán thỏa thuận lên tới 10,125 triệu cổ phiếu. Con số này tương đương gần 90% lô 11,302 triệu cổ phiếu suy ra từ khoản tăng 904,16 tỷ đồng trên sổ Vietcap.Nếu hai giao dịch trên thực sự xuất phát từ Vietcap, một kịch bản khá liền mạch sẽ hình thành: công ty mua khoảng 11,3 triệu cổ phiếu DMX trong IPO với giá 80.000 đồng, tương đương khoản đầu tư 904,16 tỷ đồng. Sau khi cổ phiếu niêm yết, phần lớn số hàng được chuyển nhượng lại qua các block trade (giao dịch thỏa thuận lớn).Kịch bản này còn phù hợp với thế mạnh của Vietcap trong mảng khách hàng tổ chức và giao dịch thỏa thuận. Chính Vietcap cho biết hoạt động môi giới tổ chức và block trade là một trong những thế mạnh quan trọng của mình.Ở một khía cạnh khác, bảng cân đối của Vietcap đang được mở rộng đáng kể. Cuối tháng 6, tổng nợ vay đạt 21.704 tỷ đồng, tăng 35% so với cuối 2025. Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu từ 89,2% tăng lên 126,6%. Tổng tài sản đạt gần 39.727 tỷ đồng. Tháng 6, công ty cũng ký khoản vay hợp vốn không tài sản đảm bảo trị giá 170 triệu USD, kèm quyền chọn tăng hạn mức lên tối đa 370 triệu USD.Song song, báo cáo an toàn tài chính cho thấy gần 1.140 tỷ đồng tài sản dài hạn bị cầm cố, thế chấp, ký quỹ hoặc ký cược bị loại khỏi vốn khả dụng. Chênh lệch đánh giá lại tài sản được tính vào vốn còn khoảng 1.443 tỷ đồng. Công ty cũng đang gánh gần 3.547 tỷ đồng rủi ro thị trường – lớn nhất trong ba cấu phần rủi ro. Tỷ lệ vốn khả dụng 340% vẫn ở mức cao, nhưng đã thấp hơn đáng kể so với hơn 500% trước đó.Margin kéo lợi nhuận Vietcap tăng 36%, dòng tiền âm được bù đắp bằng vay nợMargin kéo lợi nhuận Vietcap tăng 36%, dòng tiền âm được bù đắp bằng vay nợTài chính(VNF) - Quý II/2026, Vietcap báo lãi sau thuế 250,6 tỷ đồng, tăng 36% so với cùng kỳ nhờ doanh thu cho vay tăng mạnh và thu nhập từ danh mục AFS gần gấp ba.